 本周一系列重磅事件将来临，若从以往市场反应来看，或较令人“伤心”。 上周五富士康上市交易，市场出现下跌。尽管工业富联毫无悬念的涨停了，但新股第一天就成交了3300多万。而且居然有一家机构席位卖出了，和其他新股上市首日寥寥无几的成交差异巨大。本周11日上市的另外一只独角兽宁德时代到底会如何，让我们拭目以待。 紧随其后的是12~14日美联储是否加息公布结果和世界杯开幕。如果美联储加息，那短期全球市场又将迎来震荡，此外还有大家念念不忘的世界杯也正式开幕，世界杯魔咒是否也会到来？ 上周三，来自华夏基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、汇添富基金、招商基金的6只3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)，同步获得证监会发行批文。这些基金以战略配售股票为主要投资标的，可投资以IPO、CDR(中国存托凭证)形式回归A股的科技巨头，因此也被称为“独角兽”基金。据悉，上述6只基金将很快启动发售，其中华夏战略配售基金预计最快6月11日投资者就可以开始认购。 当这一系列事件集体来袭时，投资者担心在加剧，机构却认为无需紧张。负负得正，都是利空，也许就是利空出尽迎来利好，或许能出现另一番景象。 独角兽上市仅是短期冲击 华泰证券认为，独角兽上市、CDR发行或将对A股流动性形成短期冲击。1）以工业富联IPO为例，中签缴纳资金当日早盘A股出现明显下跌，但随后则略有回升；2）从海外存托凭证经验看，美国ADR 流动性（以日均换手率表征）较高，仅略微低于普通股，2017年ADR日均换手率0.44%，美股0.59%；3）从未来存在CDR发行可能的资金需求看，已在境外上市的腾讯、京东、阿里巴巴、网易、百度若发行CDR，以市值的1%-5%发行比例测算，预计资金需求783-3914亿元；准备上市的独角兽若发行CDR，以其最新估值的5%测算，预计资金需求为863亿元。因此，从短期看，独角兽或CDR发行对A股流动性或形成短期冲击。 但我们认为冲击力度并不会过大。一方面，从资金面角度看，独角兽上市、CDR发行可进行战略配售，同时亦或将吸引一定的增量资金进入（如CDR跟踪基金等），在一定程度上利于缓解流动性压力。比如证监会批复南方、易方达、嘉实、华夏、汇添富、招商等六家公募3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）。另一方面，从监管层角度看，CDR发行作为新的创新工具，监管层在推进实施过程中亦会考虑对流动性的冲击等负面影响，因而或将会考虑推进节奏和体量等。
此外试点创新企业上市、发行CDR为A股上市公司提供了估值锚，成长股格局有望重塑，但对成长股形成大幅冲击的可能性较小，从中长期看亦有望改善A股估值生态、推动A股估值体系与国际体系接轨。随着阿里巴巴等公司回归，有望为国内A股企业提供估值锚。从短期看，短期内或对高估值的成长股形成一定压力，高估值成长股或面临估值下修，优质的成长股估值则有望逐步改善上修；但对成长股形成大幅冲击的可能性较小，如从估值角度看，BATJ等公司2018年预测PE与国内A股计算机、通信、医药生物等成长股居多的板块估值相差不大。从中长期看，我们认为独角兽上市及CDR发行利于国内A股企业估值重塑，利于优质成长龙头市值向海外上市的中资科技龙头靠拢。 而海通策略也发文称，部分投资者担忧独角兽上市将影响股市短期资金供求，我们认为影响不大。截至目前今年A股IPO总共首发54家，募集资金519亿，以此年化IPO募集资金约1206亿，远小于2017年的2301亿，这为独角兽发行留出空间。并且目前有六家公募基金针对新上市独角兽公司战略配售推出基金产品，单个基金产品募资规模上限为500亿，合计上限3000亿。 国海证券同样认为利空不大，随着富士康工业互联网、宁德时代等科技独角兽上市，有望激发鲶鱼效应，优质独角兽上市将提升市场资金对科技板块的关注度，机构将加大对创新型的科技公司的研究，提升对科技板块的配置，将对科技板块形成利好。 另外中信策略对CDR战略配售基金的思考：具有战略意义 短期直接抽取流动性的影响很小，更多是情绪上的压制。CDR战略基金的收益性质更偏向于固定收益性质，我们预计买CDR战略配售基金的资金和买股票型基金的资金/直接买股票的个人投资者资金的性质存在较大的差异，前者是偏保守配置型资金，而后者除了风险偏好更高之外，往往还希望赚交易和择时的收益，所以我们不能简单拿后者的偏好去判断CDR战略配售基金的投资价值，也不必担心后者大规模抛售股票和基金去申购CDR战略配售基金。 美联储加息四大行业有机会 随着预期增强，美联储即使再次加息，对市场冲击也不大。国信证券在上次3月份美联储加息时就认为，短期而言，美元加息对A股影响有限。市场窄幅震荡为主，投资者情绪的反复可能会加大市场波动幅度。因此，策略上需保持定力，不宜受市场乐观或者悲观所左右，当市场快速回调时，策略上则可转向积极，分批介入低估优质公司，维持半仓左右即可。 中信建投也认为，美联储加息对A股冲击不大，四大行业有机会。从市场整体来看，美联储加息将影响长端利率的上行，从而限制全球风险资产的估值高度。从A股市场来看，如果采用加强资本管制的方式维持稳定，那么A股市场受到的冲击较小； 从行业层面来看，美联储加息导致美元汇率存在上行压力，收入为美元的出口型行业和美元资产持有量较多的行业受益，反之则受损。电子、纺服、海外工程、国家化大型银行等行业存在机会。 世界杯魔咒有望被打破 市场人士指出，所谓“世界杯魔咒”，普遍说法是“由于赛事精彩，投资人的精力被分散。”但对于A股来说，所谓的“世界杯魔咒”可能往往是A股季节性因素导致。因为世界杯的时间大部分在6月，从三大指数上，1990年以来6月份下跌的概率为60%，并且，五六月份往往是流动性阶段性紧张和政策空窗期的叠加。 证券日报统计发现，从1994年至2014年六届世界杯比赛期间（揭幕战及决赛日期以北京时间计算）的A股走势来看，上证指数在2002年、2006年、2014年三届比赛期间均出现上涨，实现涨跌各半；而深证指数则分别于2002年、2006年两届世界杯比赛期间实现上涨，其中2002年韩日世界杯比赛期间沪深两市股指更双双大涨逾10%。由此可见，在世界杯比赛期间A股指数并非出现明显弱势。 进一步结合本届世界杯的情况，“魔咒”对A股市场的影响或更显微不足道。 一方面，本届世界杯主要比赛时间集中在零点之前，极大减轻了球迷群体中的投资者，在熬夜观战后对次日股市交易的干扰；另一方面，央行4月下旬实施的定向降准置换9000亿元MLF以及6月1日宣布将适当扩大MLF担保品范围等，均将保证5月份、6月份流动性的平稳过渡，并显著减弱流动性紧张对A股市场走势的影响。 特别值得一提的是，近年来A股市场对于“魔咒”的“抵抗力”在不断增强。 海外资金的加速布局、机构投资者比例的不断提升、监管层对投资者教育力度的不断加大，A股市场正加速向成熟市场蜕变，良好的价值投资理念也逐渐成为市场的主流，而包括食品饮料、家电等消费类白马股屡屡出现的优异表现便是佐证。 伴随着制度的完善、投资者构成的变化以及整体专业能力的提升，曾经的“交割日魔咒”早已沦为笑谈，“419魔咒”的恐惧也已在投资者心中淡化，取而代之的是对个股投资价值更清晰的判断。在此背景上，4年一度的“世界杯魔咒”也终将成为过去时，化作A股市场迈向成熟的一个脚印。 后期市场走势 中金：成交低迷反应情绪冰点 中线无须过度悲观 成交低迷反应情绪冰点，中线无须过度悲观。上周A股两市累计成交1.79万亿，合日均成交3580亿，相当于日均换手率1.5%，是近年除假期外正常交易周中成交较低的一周。港股在近期的周做空交易占比也上升至15%左右，也处于历史区间的较高位置。 国金策略：A股波动难免 静待转机 行业配置上，当前宏观经济“稳中趋降”背景下，我们偏向于“企业盈利确定性远高于其成长性”，试图去寻找“α”的板块或个股，而相应的缩小“β”板块的配置。具体到行业配置上，我们主推低估值“大金融”，另外“消费”作为贯穿2018年配置主线，“医药生物、食品饮料、消费电子、休闲服务、包装、纺织服装”等板块仍可波段操作；主题方面，我们主推“新零售、世界杯”等。 |
