 沪深两市早盘小幅低开，随后全天窄幅上行，收盘沪深指数微涨。截止收盘，沪指报3432.67，涨0.14%；深成指报11645.05，涨0.79%；创指报1900.63，涨0.88%。板块方面，白酒、家电、保险等价值股领涨两市，5G、芯片、半导体等成长股也表现优异。两市成交略有放大，市场处于进三退二的阶段。 乐观九论：进三退二，角力中的向上驱动 论一：新自由主义下的全球失衡或向新增长极崛起再平衡演化，全球经济格局系统性风险有乐观基础。 论二：发达国家货币政策正常化是对经济复苏的确认，经济动能与资本市场预计有扰动无大冲击。 论三：供给侧结构性改革以利润再分配改善系统性风险，为围绕要素重组提升效率相关改革创造条件。 论四：中国经济结构调整遇上新一轮科技革命，新人口红利-工程师红利释放下，新经济发展前景可期。 论五：中国经济小周期下行，全球朱格拉周期带动出口、房地产、制造业投资、新经济形成向上对冲。 论六：金融去杠杆与金融监管取得成效，对于实体融资影响有限，对于货币冲击或将逐渐趋于缓解。 论七：上市公司企业ROE持续改善且有继续的基础，企业内生动能改善，企业盈利周期或已开启。 论八：上游资源品涨价趋势缓解，利润再分配倾斜方向边际变化，成本压力缓解释放中下游盈利动能。 论九：中国资本市场国际互联进程加快，股票市场结构将面临深刻变革，迎来全球比较视野下的再定价。 市场在预期的分歧与反复中或许会呈现出“进三退二”的波折，但敢于乐观的基础已经浮出水面。 操作建议：周期渐行渐近，战略布局大制造 市场正处于消费第二波兑现过程中，而后续在业绩超预期，开工旺季到来叠加低库存的驱动下，周期板块有望迎来一波行情。我们仍强调周期消费五波走基本观点。从政策、经济、博弈视角看，大制造板块超预期可能相对更大。看好新工业革命相关的三个层次：1)作为新工业革命底层的新技术新材料等（5G、新能源、人工智能、芯片国产化等）；2) 支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造；3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。 |
