 消费股逆市走强 人人乐、新华都、三江购物昨日强劲涨停，杭州解百、中百集团分别上涨4.95%和4.78%，红旗连锁、华联股份、汇纳科技等也显著跑赢大盘。近期随着大盘在2600点展开整理，部分消费类股票开始受到资金关注，如红旗连锁最近四个交易日全部报收红盘，天虹股份、人人乐最近5个交易日涨幅分别达到18.23%、13.41%。 近期消费股频繁表现主要系政策利好提振。10月20日财政部、国税总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》。同日一并公开征求意见的还有《中华人民共和国个人所得税法实施条例(修订草案征求意见稿)》。 川财证券表示，受益于政策对消费行业的护航，消费行业预期将在短期内逐渐改善，长期有望形成基本面支撑。持续释放消费活力，中产阶级负担有望下降，中产阶级消费升级有望加速，看好符合中产阶级消费升级的方向。 该机构分析师杨欧雯表示，个税改革惠及民生，对于扩内需、稳消费将产生积极作用。短期看，消费板块估值仍受到一定压制，白酒行业整体估值仍处于消化的过程;中期看，部分白酒优质公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间。看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质企业持续业绩成长。 另外，随着电商消费人群日趋增多，多样化、健康化、智能化的需求成为电商消费升级的原始动力。银河证券分析认为，AI+效应、蝴蝶效应、绿色效应是电商消费升级的助推力。其中，AI+效应将从消费内容、消费效率、消费体验三个维度助力电商消费升级;KOL效应、事件效应两大蝴蝶效应助力实现周边联动升级;绿色效应重塑健身、生鲜行业实现健康升级。考虑年末传统消费旺季的回归，渠道配置方面建议全渠道配置。 存量争夺 龙头获益 国家统计局发布的9月零售行业数据显示，2018年9月份，社会消费品零售总额32005亿元，同比名义增长9.2%(扣除价格因素实际增长6.4%)。其中，限额以上单位商品零售额11962亿元，增长5.6%。2018年1-9月份，社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9.3%;其中，限额以上单位商品零售额98099亿元，增长6.9%。 国海证券认为，9月基本消费品类全线回暖，粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、日用品类增速环比、同比均明显改善，建议关注零售各细分子板块龙头及优质企业。 兴业证券则表示，避险情绪拉高金价驱动金银珠宝消费维持高位;此外，一二线市场地产后周期利空效应持续显现(家电);以及经济去杠杆，增速放缓，消费者信心下降，降低可选消费品需求(化妆品、家具、汽车)。建议接下来的市场反弹过程中，优先选择中长期增长持续性强及近期三季报业绩超预期的个股。 9-10月节假日拉动消费零售短期小幅反弹，业内人士强调，长期来看，行业已经进入存量争夺阶段，看好龙头扩张整并、提升集中度之势。(中国证券报) 三江购物1H2018业绩快报点评:业绩低于预期,创新店费用持续拖累业绩 三江购物 601116 研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿,邬亮,孙路 撰写日期：2018-07-24 公司发布1H2018业绩快报,归母净利润同比降低13.81% 7月23日晚,公司发布1H2018业绩快报:1H2018公司实现营业收入20.77亿元,同比增长7.91%;实现归母净利润5694万元,折合EPS0.14元,同比降低13.81%;实现扣非归母净利润4446万元,同比降低22.25%,业绩低于预期。 创新店助力收入端增长,创新店费用拖累业绩 报告期内公司收入端增长态势良好,主要由于展店速度加快以及创新店销售增长。但公司创新店业务拓展前期投入和人才储备成本增加导致公司报告期内费用支出较大,造成归母净利润同比下滑幅度超出我们此前预期。此外,公司上半年授予第二期员工持股计划的购股金支出也在一定程度上拖累了公司业绩。 新店拓展持续推进,对应费用压力较大 1Q2018公司新开店6家,门店总数达到174家。公司计划2018年新开门店不少于40家,为完成上述目标,公司新店拓展速度或将加快。随着公司与阿里在技术、存货管理、物流等方面的结合程度逐步加深,以及淘鲜达对公司超市主业的赋能,公司营运效率有望逐步提升。我们维持此前对公司全年主旋律为新店打造与老店调整的判断不变,对应的费用压力预计较大。 下调盈利预测,维持“中性”评级 公司创新店拓展带来的成本压力高于我们此前预期,考虑到公司创新店推广进程将持续推进,我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别至0.24/0.24/0.27元(之前为0.28/0.31/0.35元),维持“中性”评级。 风险提示: 与阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速未达预期。 西王食品:业绩环比改善投资性价比凸显 西王食品 000639 研究机构：中泰证券 分析师：范劲松 撰写日期：2018-10-16 事件:西王食品公布2018 前三季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润3 亿元-3.35 亿元,同比增长48.23%-65.53%。18Q3 预计归属于上市公司股东的净利润0.95-1.3 亿元,同比增长53%-110%。 收入端:预计玉米油稳健增长,运动营养恢复正增长。2018Q1-Q3 公司继续立足两大主业,收入增长环比明显改善。 保健品: 从半年报和年报数据推算收入占比稳定在57%左右,预计单三季度保健品业务收入恢复个位数正增长。依靠境外团队较强的销售能力,加快全球渠道建设,完善国内运动营养销售团队,积极推进线上跨境电商+线下健身房等渠道建设,加强和天猫等电商合作,推动体育营销等品牌推广。食用油:预计收入占比在43% 左右,预计单三季度玉米油收入增速在5%左右。前三季度稳步推行品牌推广及渠道深挖策略,9 月25 日公司与京东新通路达成战略合作,双方将布局联合仓配,开拓餐饮渠道,驱动玉米油业务未来持续稳健增长。 利润端:乳清蛋白锁定优惠价格降低成本+玉米油原料价格红利,毛利率提升驱动整体利润高增长。18Q1-Q3 整体利润增速48.23%-65.53%、18Q3 利润增速53%-110%,我们预计利润侧重于上限。保健品:公司继续与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格,5 月高价蛋白粉库存基本消化完,受益原材料成本下降,预计毛利率提升较为明显, 保健品费用投入较为稳健,利润率水平同比提升。食用油:植物油上半年毛利率同比提升7.64pct 达到45.72%,主因原材料玉米胚芽价格处于低位, 公司维持玉米油终端售价不变,坚持高端品牌战略,成本红利驱动了玉米油利润稳健增长,预计2018 年毛利率维持45.7%左右可持续,费用稳健。 盈利预测和投资建议:双主业齐头并进,债务风险消化,业绩环比改善明显。18Q3公司玉米油业务稳健增长,运动营养恢复正增长。成本红利驱动公司毛利率稳步提升,费用率整体平稳,盈利能力增强。我们预计公司2018 -2020 年归母净利润分别为4.58/5.06/5.62 亿元,同比增速 33.4%、10. 4%、11.1%,当前市值对应2018 年PE 仅 12 倍,考虑到公司食用油稳健增长、kerr 在北美的高价蛋白粉在5 月基本消化,18Q3 收入利润环比改善明显,趋势向好。加之齐星债务风险解除,集团信用评级恢复,压制估值因素逐步的解除,投资性价比凸显,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,运动营养动销不及预期,原材料价格变动。 好想你:“百好”融合加深,冻干食品成新增长点 好想你 002582 研究机构：西南证券 分析师：朱会振,李光歌 撰写日期：2018-09-19 事件:近期,我们参加好想你临时股东大会,与公司领导就公司经营情况和发展战略进行交流。 百草味:线上增速表现亮眼,“好百"融合进一步加深。1、据天猫旗舰店数据显示,百草味1-8 月份销售增速约30%,保持较好的增长态势,在三大零食电商巨头中增速最快。在产品端公司继续实施产品差异化、高性价比的策略,90 日鲜每日坚果等新品增长迅猛。公司积极扩充产品品类,布局线下渠道,现在已经和阿里新零售、京东新通路开展合作,进入大润发、沃尔玛等商超渠道, 未来公司将开出线下体验店,加码新零售。目前零食电商三巨头垄断态势已十分明显,收割小品牌市场份额,有望实现20%-30%销售增长。2、此次董事会换届,好想你董事长邱总和总经理王总进入公司新一届董事会,供应链总监周总成为监事会成员,预示着“好百”在管理层层面的融合加深,预期未来双方在产品、销售、经营层面开展进一步的合作,发挥更好的协同效应。 好想你本部:4.0 门店升级提升渠道效率,冻干食品成新增长点。1、公司在今年6 月份对部分门店升级至4.0 版本,聚焦“极致体验+生态运营+数据驱动” 的商业模式,利用数字化技术,塑造极致的个性化体验,打造好想你新一代健康冻干食品门店商业生态。新门店在客流量和营销额上较之前均有明显提升, 渠道效率大幅改善,未来公司将快速推进好想你门店的升级转型。2、在传统枣类产品之外,公司加码新一代健康食品--冻干食品,核心大单品清菲菲(红枣银耳汤)自2017 年上市以来销售额近5000 万,简单枣面等轻食化产品市场需求火爆。公司进一步延伸产品线至冻干水果类产品,唱歌的果(冻干果干)、好想(溶果)、混合果脆等新品陆续上市,SKU 进一步丰富。冻干食品作为新一代健康食品,市场需求空间巨大,公司作为该领域先行者抢占先机,冻干食品将成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议。好想你本部枣类和冻干食品双轮驱动成长,百草味继续享受线上流量红利,保持高速增长,“双百”融合加深,发挥协同效应。预计2018-2020 年公司收入分别为53.4 亿(+31.2%)、67.6 亿(+26.6%)、85.1 亿元(+25.9%),归母净利润1.88 亿(+76.4%)、2.68 亿(+42%)、3.74 亿(+39.6%),EPS 分别为0.37 元、0.52 元、0.72 元,对应PE 为23X、16X、12X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;零食线上增速或有放缓风险;冻干食品行业增速或不及预期。 海澜之家:品牌形象提升,渠道拓展,低估值白马龙头投资价值进一步凸显 海澜之家 600398 研究机构：财富证券 分析师：陈博 撰写日期：2018-09-04 维持“推荐”评级。 公司是纺织服装板块龙头白马之一,渠道调整以及运营效益提升已得到业绩验证。目前,公司“生活消费类多品牌管理平台”战略推进较为顺利,主品牌规模优势明显,运营经验具备可复制性,女装品牌高增态势持续,家居、轻奢等品牌预计未来将陆续贡献业绩。我们认为公司质地优秀,目前PE(TTM)为12.71倍,在目前板块与公司回调均较为明显的情况下,具备一定的安全边际。我们坚定看好公司的投资价值,维持对公司的“推荐”评级。维持原有盈利预测,预计公司2018-2020年的营业收入分别为201.24/222.77/245.72亿元,归母净利润分别为36.91/40.88/45.38亿元,EPS分别为0.82/0.91/1.01元,对应PE分别为14.47/13.07/11.77倍。基于行业估值水平、公司业绩表现以及未来发展空间,给予公司2018年13-16倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为10.66-13.12元。 风险提示:品牌、门店拓展不及预期;消费疲软;原辅料价格大幅波动。 汇纳科技:筹划收购码牛科技,加速数据服务转型 汇纳科技 300609 研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2018-08-22 筹划收购码牛科技,形成数据协同。公司实际控制人张宏俊先生近期与码牛科技实际控制人徐涛先生就投资收购码牛科技事项签署了《合作意向书》。码牛科技专注于公共安全领域的大数据采集及分析,数据采集范围涵盖上网行为、位置信息、无线信令、家用及商业无线热点探侦、声纹信息等。目前,全国每天通过码牛科技多维感知产品采集的数据已达数百亿条。本次投资收购如果能够顺利实施,公司将成为码牛科技第一大股东并具有实际控制权,一方面可以直接增强公司盈利能力,另一方面也将实现公司线下商业零售数据和公共大数据的协同,进一步加强公司数据分析的实际应用能力。 线下零售加深数据应用,推动公司业绩提升。公司上半年预计实现归母净利润1312.87万元-1586.39万元,同比增长20%-45%。报告期内,公司确认限制性股票激励计划股份支付费用约为625万元,非经常性损益496万元,剔除两者因素后,公司实际业绩增速高于已知区间。随着商业零售的发展重心从线上重回线下,购物中心等零售主体将更为重视消费者数据对自身业务的驱动能力,因而对于前端数据采集以及后台数据分析系统的投入将步入新一轮高峰,公司业绩增速将有望因此得到有效提升。 以汇客云为契机,实现数据分析服务转型。公司自2017年以来开始布局针对零售数据分析的汇客云SaaS服务,积极推动自身从系统提供商向数据分析服务商的转变。公司经过多年积累,其客流分析系统在线上购物中心以及知名零售连锁品牌中拥有较高市占率。以此为基础,结合线下零售对于消费者数据的重视程度日益提升,公司汇客云业务有望得到原有客户转化和新增客户需求的双重推力。 投资建议:公司为国内线下视频客流统计分析龙头,紧抓新零售之机遇,不断铸高技术、渠道壁垒;SAAS服务模式的汇客云平台正稳步推进,待与原有产品协同作用彰显,有望打开全新格局。预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.95元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为32元。 风险提示:线下零售发展不及预期;汇客云等新业务拓展不及预期。 千禾味业:三问千禾,剑走高端,酱心筑梦 千禾味业 603027 研究机构：国信证券 分析师：陈梦瑶 撰写日期：2018-09-03 一问空间:高端产品“雪道”有多长? 需求端:伴随消费升级及人均收入提高,家庭精细化烹饪趋势渐显,家庭端对高品质+健康+美味酱油需求提升。供给端:行业格局优化,小规模工厂和家庭中小作坊出清降低低端酱油占比;酱油全国性品牌前瞻性入局和区域性品牌差异化切入高端产品,料将推动酱油市场高端产品体量上升。以邻为鉴:对标相似发展阶段下日本高端及以上酱油消费占比45%,国内渗透率仍有4倍提升空间;对标台湾地区,内地均价仍有40%差距。未来提价因素+产品结构升级拉动均价提升。预计2020年高端及以上市场规模近200亿,对比公司2017年酱油收入5亿元,市场开拓潜力巨大。 二问防御:高端战略如何抵御竞品进攻? 千禾较早聚焦高端业务发展,高端化品牌形象最早占领消费者心智,在高端赛道具备先发优势;公司产品兼备健康+美味+高性价比三项优势,产品力强劲;其他品牌现阶段重心以产品品类开拓及渠道下沉为主,高端化市场的正面交锋时机未到;且与现有竞争品牌共同培育消费者,亦有助于市场消费观念快速提升,利于整体扩容。 三问战略:全国扩张及区域深耕战略如何平衡发展? 1)区域化扩张:因地制宜,分类指导,适度由招商转向深耕。华东市场取得初步成绩后,其他西南以外市场将更加聚焦核心系统和门店,18年新增1000多名销售人员,运用导购地推方式营销。预计除华东市场,省外市场能做到2-3亿,云贵渝三地渠道下沉再精耕+产品结构升级,将持续为西南增速提供引擎。2)渠道拓展:优先发展商超渠道,把握家庭消费升级风口。创新电商餐饮多元渠道,精细化管控,给予经销商具备竞争力的利润空间和政策激励,加强忠诚度与积极性。3)产能增长:2018年底10万吨酱油新增产能建成,产能投放优先满足高端产品需求,助力全国化扩张战略。4)品类延伸:切入食醋料酒市场,预计未来伴随产能逐步释放+借助酱油高端品牌优势将持续放量。 风险因素:产能扩张风险;原料价格波动风险;食品安全风险。 估值与投资建议。公司业务发展定位清晰,聚焦中高端有机、零添加酱醋产品推广,加强高鲜酱油培育,满足调味品需求升级获长期成长空间;面对竞争对手的高端化挤压时,具备自身先发优势及产品壁垒;从区域龙头向全国稳健扩张,今年适度调整招商节奏、加强区域深耕,发力餐饮、电商渠道,激励机制灵活。预测2018-2020年EPS 0.71/0.77/0.98元,对应PE23/21/16倍,给予18年28xPE对应22元,维持“买入”评级。 |
