 记者日前从有关部委及权威人士处获悉，包括农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革在内的“三块地”改革试点即将收官，近期还将重点完成承包地确权登记颁证工作。按照计划，土地确权登记及“三块地”改革试点均要在今年年底前完成。接下来将进入农村土地改革三项试点总结评估期，在此基础上加快土地管理法修改。 此外，新一轮农地改革政策正在加紧制定。土地承包期再延长30年政策制定工作已启动，不久后将出台。还将深化农村集体产权制度改革，全面开展农村集体资产清产核资、集体成员身份确认，推进集体经营性资产股份合作制改革。资源变资产、资金变股金、农民变股东“三变”改革红利将加快释放。 分析认为，农村土地改革有望加速推进，将推动土地流转，相关公司有望迎机遇。A股市场上，可关注北大荒、辉隆股份、亚盛集团、苏垦农发等。 苏垦农发:业绩稳健增长+弹性并存的投资标的 苏垦农发 601952 研究机构：申万宏源 分析师：赵金厚 撰写日期：2018-08-24 公司是全产业链一体化经营的农业上市公司。目前公司有120多万亩耕地(其中约98万亩自江苏农垦集团承包,23万亩来自流转土地),业务涉及稻麦种植、种子生产、大米加工及产品销售,最终产品主要包括大米、稻麦种子及原粮。 长期来看,公司业绩稳健增长。(1)内生增长点:以公司的生产经营水平,员工合理需求约为7000人~8000人,2017年年报中在册员工11865人。以目前的年龄结构,按照约1500人/年的速度退休(同时会新增招聘约500人/年),因此每年可减少3000万人力成本支出。人力资源优化导致成本降低可持续4年左右的时间。此外,公司集体经营模式占比将继续逐步提升(目前占比约为88%),联合经营模式占比将持续下降,也有利于节约人力成本。(2)外延增长点:其一,土地流转提供增量土地。2014年公司流转土地不足5万亩,2017年年报流转土地约为23万亩。公司目前储备中的土地面积超120万亩,未来将逐步进入上市公司(由于土地流转成本较高且粮价不高,流转土地种植效益较低,因此流转进度有所放缓)。其二,公司现金流稳定、资金充沛,将适时进行外延并购。近期公司公告子公司大华种业收购江蔬种苗51.53%股权、与山东七河生物签订战略合作协议,拟通过股权合作持有不低于51%的股权,将拉开公司外延并购的序幕。其三,公司作为江苏省农垦集团下属企业,未来将辐射江苏省更多耕地(由120万亩辐射约500万亩,未来将辐射上千万亩),成为综合性农业服务提供商。 如果大米、小麦等产品价格上涨,公司业绩具有弹性。(1)大米收入占比最高(约40%~50%):预计大米价格维持相对稳定,且公司会根据稻米价差(大米加工利润)决定稻米比例,保证效益最大化。(2)当前时点,预期小麦价格上涨将提供一定的业绩弹性(小麦收入占比约为20%)。2018年小麦减产:由于天气原因,小麦多个主产区(如河南、安徽等地)减产,据中国汇易数据,2018年小麦产量约为1.11亿吨,同比减少5%,但是小麦库存仍然较高。但是由于受天气影响,小麦质量下降。我们认为2018年小麦价格有望温和上涨(受大量库存压制,预计涨幅不会太大),且价格分化会较为严重(优质优价、劣质低价)。公司所在的江苏省不在受影响区域,公司夏粮总产、单产均高于历史水平,小麦总产47.04万吨,同比增长6.07%;同时,公司夏粮质量保持良好。我们认为公司小麦将体现优质优价,有望迎来量价齐升,提供一定的业绩弹性。 公司分红高且估值便宜。公司分红比例稳定在40%左右。以最新收盘价(2018年8月22日)计算,公司PE(TTM)约为19.32X,低于上市以来的均值(PE均值约为24.5X);PB约为2.15X,低于公司上市以来的均值(PB均值约为2.66X)。我们选取北大荒、亚盛集团、海南橡胶作为公司的同行业可比公司,公司的估值水平也低于同行业上市公司水平。 盈利预测与估值:我们预计2018/2019/2020年公司有望实现营业收入45.57亿元/49.47亿元/50.55亿元,同比增速分别为5.6%/8.6%/2.2%;归母净利润分别为6.46亿元/7.24亿元/7.84亿元,同比增速分别为16%/12%/8%.当前股价对应的18年PE约为18X,维持“增持”评级(维持盈利预测,维持评级)。 风险提示:自然灾害造成公司种植业务受影响等。 北大荒:地租收入稳定 关注农垦改革 北大荒 600598 研究机构：海通证券 分析师：丁频,陈雪丽,陈阳 撰写日期：2018-04-17 北大荒发布2017年年报及利润分配方案:报告期内,公司实现营业收入29.92亿元,同比下降3.31%,归属上市公司股东净利润7.8亿元,同比增长6.11%,扣非后净利润7.85亿元,同比增长5.13%。实现基本每股收益0.44元。2017年度利润分配方案:全体股东按10股派发2.7元(含税)现金股利。 地租收入维持稳定,工业企业改革现波折。北大荒土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,2017年土地发包面积1042.18万亩,大豆种植面积约为100万亩,实现粮豆总产114亿斤,同比减少6.86%;亩均收费245.84元,同比增加5.74元。2017年公司土地承包实现收入25.62亿元,同比增长2.41%,实现净利润9.94亿元,同比增长4.19%,基本维持稳定。公司下属的三家工业企业已进行改革改制,报告期内经营以资产出租或处理库存原料和产品为主,全年实现营业收入4694 万元,同比减少1.92亿元;实现净利润-2.58亿元,同比增亏5004 万元。其中浩良河化肥分公司实现净利润-2.23亿元,同比增亏4884万元,增亏额度最大,主要原因是计提固定资产减值准备,我们预计未来不排除仍需计提减值准备的可能性。截至2017年年底,尚未看到三家工业企业的具体经营计划,减亏之路依然漫漫。不过,公司在年报中明确,2018年公司将加快推进合资合作进程,做好工贸建企业的转让、清算、诉讼和清欠工作,将企业改革改制后遗留的一系列问题彻底解决到位。 未来关注农垦改革进展。自2015年11月国务院农垦改革意见发布以来,农垦改革试点任务在35个垦区全面铺开,作为全国最大的垦区,黑龙江农垦总局整建制转到北大荒集团,总局的行政职能将逐渐弱化,北大荒集团的运营将成为垦区核心业务。我们认为,农垦改革进入全面提速时期,北大荒作为我国最大的农垦企业,值得关注:1)公司是我国目前规模最大的种植业上市公司,土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,同时,公司绿色作物种植面积达536.39万亩,有机作物种植面积达78.44万亩,在开发绿色、有机产品上具有巨大的拓展潜力和发展空间。2)随着农场企业化改革深化,农垦的经营职能和管理职能有望逐步分离,股权多元化改革有望推进,未来市场化的运行机制、激励方案将推动垦区管理水平、种植效率的提升。 盈利预测与投资建议。未来公司土地承包费收入稳定,是公司经营最大的稳定器,我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.45元、0.47元。近期股价上涨与我国拟征收美国大豆25%关税相关,但即使我国实施对美豆征税的措施,由于经营模式的原因,对公司盈利的贡献有限。考虑公司存在强烈农垦改革预期,且公司历史PE(TTM)估值水平在25~35倍区间,我们给予公司2018年25倍PE估值,对应目标价11.25元,下调公司评级至“中性”,但我们仍建议投资者密切关注农垦改革动态。 风险提示:公司地租收入上涨不达预期;自然灾害带来的风险。 亚盛集团 600108 公司主要生产经营啤酒花、优质牧草、马铃薯、果品、食葵、辣椒、香辛料等农产品及加工产品和农业滴灌设备等工业产品。公司以农产品种植业为起点,已建立和完善了集繁种、种植、储运、农产品深加工、销售为一体的现代农业产业体系。 公司多数分子公司地处河西走廊腹地,光热资源丰富,气候干燥,昼夜温差大,产品地域特点鲜明,与同行业相比,具有差异化程度突出等优势;公司产品已形成批量和规模,质量标准统一,市场美誉度高,客户资源稳定,在市场上具有较强的竞争力。 辉隆股份:深耕三农服务 订单农业发力 辉隆股份 002556 研究机构：太平洋 分析师：周莎 撰写日期：2018-09-03 1.自有品牌复合肥产能释放,供销两旺。自有品牌复合肥产量今年预计达到62万吨,同比增长24%。预计2020年生产量达到100万吨,同比2017年增长100%。银山药业的农药制剂增速快,2017年营收同比增长35%,整个农药制剂板块2018年预计营收和利润同比增速超20%。 2.农资流通领域多年深耕,龙头优势突显。公司在农资流通领域深耕多年,是安徽省绝对龙头,化肥的总分销量在国内排名前三位。公司依托供销系统强大的“配送中心+加盟站+新型农业经营主体”线下网点和农技服务优势厚积薄发,预计2018年商业板块营收160亿,同比增长13.47%。 3.“双农”合并做强做大,订单农业全面发力。农业发展公司和“农仁街”合并后,瞄准新型农业经营主体,打通线上线下,布局粮食烘干仓储,以产后带动产前的订单农业形成闭环。预计2018年底将以托管和半托管的方式服务省内10~20万亩土地,首年即可盈利,后续将快速复制。公司流转了超过20000亩土地种植园林苗木和大田作物,并配套休闲旅游观光功能,是安徽省内“三产融合”的典范。经过多年摸索,农业板块运营模式逐渐成熟,预计2018年将扭亏为盈。 4.“农垦+供销社”改革双受益,想象空间巨大。公司作为供销社系统第一家上市公司,具有得天独厚的资源优势。换届后管理层年轻化进一步激发活力,投资集团的设立和上市公司的股权划转打开资本运作空间。农垦和土地改革大幕开启,土地流转进度将大大加快,农业综合服务的广阔空间为辉隆提供了绝佳的发展机遇。 盈利预测 我们预计公司2018~2020年归母净利分别为1.66亿/2.04亿/2.49亿,同比增长21.20%、23.40%/22.00%,对应EPS为0.23/0.28/0.35。基于公司在农业综合服务领域的竞争优势突显,在农资流通和工业领域的稳定增长以及农垦+供销社改革的强烈预期,给予公司2018年35倍PE,对应目标价8.05元,以2018/8/30日收盘价4.98元计算,当前股价上涨空间61%,给予“买入”评级。 风险提示 1.农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。 2.公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。 |
