  判大势 “市场存在结构性机会。 从宏观来看，全球经济处于复苏状态、中国经济见底回升、政策引导脱虚向实、企业盈利逐步改善，我们认为股票市场存在结构性机会。 在结构性机会下，判断市场不如选择方向，不如选择更好的公司和组合。2018年或者更长时期内，我们认为可关注如下三个大方向的投资机会： 1.消费升级。我们大约需要20-30年追平美国的水平，在这个过程中消费空间非常大，衣食住行等行业都会出现一些公司通过持续的管理，完成渗透率到市占率的转变。 2.产业升级。中国已经出现一批有世界竞争力的企业，如5G通讯、医药、安防、智能配件等等。有很多企业的进步超过了我们的想象，我们的选择标准也很简单，就是选有世界竞争力和行业竞争力的企业。 3.创新型企业。因为我们看到科研投入占比的数据，研发投入占收入比重一直在提高，国防军工行业目前占到3.7%，计算机行业占到6.8%等。此外，目前市场对于研发投入高的上市公司也愿意给很高的溢价。所以，中国GDP总量起来以后，研发的投资也会增加，所以我们认为创新型企业在产业模式、产品创新都会有很大的机会。 如果出现以下状况需要谨慎，回避可能存在的市场风险： 经济复苏转弱 资金面驱紧 房地产政策转向 明方向 “选择幸运行业里的卓越公司。 以过往经验来看，每一次经济复苏带来的新一轮经济周期，必将催生新的成长型行业及公司，我们更愿意挖掘这类公司的投资机会。 我们认为量价齐升的行业是幸运的行业，在不同的经济发展阶段有不同的幸运行业。比如煤炭，2000年之后快速工业化，经历了价格从200元到1200元，消费量从十亿吨到四十亿吨的价量齐升过程，可以认为是幸运行业。再比如医药在09-12年也是充分幸运的行业，随着整个城市到农村的医保覆盖水平的大幅提升，同样是价量齐升。 从行业到公司，我们认为卓越公司的标准应该包括：好的商业模式、高性价比的产品、优秀的管理模式及良好的财务表现。我们可以从财务三大报表入手，按以下条件进行甄别： 资产要优质。应注意剔除应收账款过高、低价值存货挤压的公司。收入增长快速且良性。应注意剔除只有利润涨但收入却不涨的公司，毕竟收入才是公司在行业中地位的直接反映。 现金流要充沛。我们高度重视现金流量，从现金量表能够看到一个公司到底赚不赚钱。在当前市场环境下，现金流好的公司会获得很高的溢价。 毛利率要高。好的毛利率代表着公司的市场竞争力。 谋个股 “看好成长股未来的表现。 关于成长和价值的关系，我们的结论是价值是过去的成长，成长是过去的价值。在当下市场重质的阶段，价值个股会有好的表现，但我们认为后面会有成长的股票走出来。 挑选成长股，可分为如下四步： 首先要选择成长性的行业。 其次是有好的商业模式。最好是具有迭代性的模式，能通过不断迭代革对手的“命”，保持竞争优势。 好产品处在好的阶段。拥有“无敌”商业模式的公司通常是非常稀缺的，因此有时我们也会把目光放在产品上。好产品处在好阶段，也是好的成长股的特质，其业绩壁垒优势也是足够的。 有好的管理团队。好的行业不是一个人在跑，所以如何跑得快跑得到位很重要，好的管理团队是非常核心的要素。 谈风险 “有些风险无法平衡，底部的风险不是风险。 我们要做好组合的风险管理，不断优化平衡组合的风险与收益。 有时候需要对风险做定性的判断，我们说底部的风险不是风险，只不过是人心的崩溃，熬一熬就过来了。当然，顶部的收益也不是收益，因为它du兑现不了也实现不了。由此，衍生出第三个层次的思考，我们认为有些风险是没法平衡的，有些收益是没法取得的，特别是权益类投资更要有勇气放弃你不该取得的收益，承担你该承担的风险。 评热点 Q：监管层积极反馈360回归，外延并购回避会带来中小创的全面复苏？ A：中小创公司只有专注提升主业，才能带来全面复苏。 我们认为长期的投资回报主要是来源于投对了产业、投对了公司、投对了人，目前新股发行制度下，借壳重组并不会是一个普遍性的机会，不具备太强的延续性和复制性。 目前中小板已经900多家公司，创业板有700多家公司，设置中小板、创业板的初衷是找一些有创新能力、核心技术、核心产品、核心团队的一些中小公司，希望他们能把主业做强做大，进而带动整个经济的创新发展。如果中小创公司的复苏依赖于并购重组，那就违背了中小板、创业板设置的初衷，也证明了我们的上市审核制是失败的。 Q：下一批的“茅台”在哪里，如何寻找类似的公司？ A：消费升级和管理升级是再造“茅台”的关键。 茅台不是天生是茅台，它之所以有当下的口碑、毛利率、现金流，是他们的管理者通过系统的策略管理出的结果。 我们认为，挖掘未来的“茅台”要进行深入的产业、治理、管理结构研究，很多行业都会有走出“茅台”的机会。从数据来看，2016年看美国的人均GDP是我们的6.4倍，我们人口是美国四倍，美国的消费占GDP是我们的1.3倍，所以我们的消费比重如果和所有发达国家一样占到70%，我们在消费方面的空间就还有25倍左右，在这么大的消费体量里面，未来很多公司的量级都会超过我们想象。 股票配资请联系我们的小金客服 |
