 上周，我们认为加息及严监管对市场的扰动有望暂趋缓和，但资管新规会影响多少股市存量资金、明年经济工作的具体目标是多少均不明确，市场仍将在防线和底线区域颠簸，短期的股票投资如同走夜路般难度较大。 本期核心观点 丨积极布局回调充分并企稳的白马龙头。 本周，我们认为本轮调整影响市场的核心因素都已经逐渐缓解或消散，调整已经接近尾声，市场有望爬出谷底。 在流动性稳定、经济稳中向好的背景下，投资者情绪趋于恢复，明年1月有望迎来一季度较好的投资窗口，建议积极布局回调充分并企稳的白马龙头。 研大势 丨回顾12月，影响市场的核心扰动因素已逐渐消散 ? 金融监管，特别是资管新规带来的扰动趋于缓和。 中央经济工作会议提出，今年三大攻坚战之首就是打好防范化解重大风险攻坚战，而防风险重点是防控金融风险，预计金融监管在未来仍将持续强化。 银监会周末发布55号文《关于规范银信类业务的通知》，延续资管新规对穿透监管、去通道、去杠杆的导向，态度坚定。但在具体执行上，监管层将守住不发生系统性金融风险的底线，资管新规的过渡期有望适当延长，短期对投资者情绪的负面影响已经趋于缓和。从中长期来看，资管新规利好资本市场。 ? 投资者担心的年底资金紧张的局面不会出现。 12月以来央行持续在公开市场操作，保持年末流动性的稳定。此外12月23日左右开始的财政存款释放也将带来正面影响。明年1月1日开始正式实施的定向降准，预计将释放约3000亿的流动性。 ? 底部分投资者兑现收益的操作已经释放。 今年白马股涨幅较大，叠加媒体和监管的引导，导致部分投资者兑现收益，引发市场回调，目前这些操作已基本完成。本周为年内最后一个交易周，从圣诞节开始，海外投资者进入休假状态，预计本周国内市场交投将较为清淡。投资者目前更关心的是如何布局明年，对现有持仓惜售，没有动力继续减仓。 丨展望本周及明年1月，预计投资者情绪有望转暖，明年1月将是较好的投资窗口。 ? 投资者情绪逐渐走出低谷。 大盘的阶段性底部已经探明，市场围绕防线与底线构筑底部，很多优质个股已经返回前期高点。其他扰动因素影响较小：投资者担心的美国加息和减税，已被市场充分预期并反映；IPO审核趋严，低过会率成为常态，实际造成IPO减速，有助于提升上市公司质量，明显减缓市场的融资压力；未来一个月是解禁高峰（本周解禁市值约为1161亿，明年1月5693亿），减持新规在一定程度上也削弱了解禁对市场的冲击。 ? 经济持续稳中向好，有助于坚定市场信心。 中央经济工作会议为明年经济指明方向。会议明确提到明年经济增速还要保持在合理区间，“推动高质量增长”成为未来政策核心导向。预计明年经济没有大的回调风险，增速在6.6%左右，同时经济结构进一步优化，为明年市场提供了支撑。 ? 明年1月将是一季度较好的投资窗口。 定向降准预计将释放3000亿的流动性；市场资金在年初面临资产的重新配置，相对房市和债市，股票市场的吸引力更大；随着一、二级市场套利空间的减少，部分PE资金有进入二级市场的动力；此外，中国资产有吸引力，外资将继续通过沪股通、深股通等渠道购买优质中国资产，MSCI也提高外资配置中国资产的需求。因此我们判断1月是一季度较好的投资窗口。 讲配置 我们认为投资者情绪已经逐渐恢复，本轮调整进入尾声，市场将有望走出颠簸的区间。经过前期调整，优质白马龙头也普遍有明显回调，上周已有部分率先返回前期高点，我们建议投资者重点布局调整充分并已企稳的白马龙头，重点关注符合政策鼓励方向的优质品种。 具体配置上，建议逢低布局，稳步加仓，关注下述主线： ? 受益于消费升级的龙头标的。增强消费对经济发展有基础性作用，消费升级将未来中国经济的重要方向。我们建议逢低布局受益于消费升级的白马龙头标的，如商业零售、家电、乳制品等； ? 受益于产业升级的龙头标的。我国将从制造大国向制造强国转变，建议关注产业升级中受益确定性强的公司，如高铁、核电等； ? 受益于科技强国战略的品种。创新将成为经济增长的新动力，受到政策重点扶植的5G、芯片、人工智能、大数据为代表的科技创新龙头，将成为资本市场的持续的焦点； ? 受益于冬季采暖紧张带来的机会，如油气、煤炭等。以及补贴政策超预期的光伏产业。 |
