 宏观股指：1-4月工业企业利润增速亮眼，信用违约风险可控 黑色品种：供给增需求弱，黑色系或延续弱势格局 有色金属：铜维持震荡，镍供应受限表现强势 化工品种：库存激增下油价大幅回调，PTA装置利好兑现下需求仍有支撑 豆类油脂：中美贸易争端缓和，豆粕加快去库存节奏 棉纺：美棉基本面支撑强势延续；棉农反馈受灾情况有限 鸡蛋：蛋价稳中上涨，期货偏弱震荡 宏观股指 1-4月工业企业利润增速亮眼，信用违约风险可控 1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21271.7亿元，同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额6270.3亿元，同比增长26.2%；集体企业实现利润总额75.3亿元，增长9.6%；股份制企业实现利润总额14919亿元，增长19.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额5205.7亿元，增长4.4%；私营企业实现利润总额5902.9亿元，增长11.5%。从行业上看，工业企业利润增速从上游向中下游传导，钢铁、化工、汽车等行业对1-4月利润增速的拉动作用最为明显。整体数据较好原因有利润率上升、基数较低以及行业中小企业加速淘汰等。不过全年工业企业利润增速预期仍将较去年高位回落，但利润结构和盈利质量在进一步优化中。 本周上证综指下挫1.63%，深成指跌2.1%，创业板指跌1.75%。市场负面焦点从贸易摩擦转入对信用违约潮的担忧，违约事件主因为去杠杆导致外部融资整体收紧，公司融资渠道收紧形成的流动性危机，据统计目前上交所上市信用债违约率约为2.2‰；银行间市场信用债违约率约为7.6‰；商业银行贷款不良率约为1.74%；美国市场信用债违约率约为2%。我们认为目前状况仍处于可预计可控的情形之中，而且防范金融系统性风险维持市场健康发展是政策底线。工业企业利润和高频中观数据均表明经济需求良好、基本面韧性加强。加强退市制度和信用风险事件影响下，更加利好优质公司的估值溢价，规避高杠杆和基本面有风险的行业个股。
黑色品种 供给增需求弱，黑色系或延续弱势格局 钢材：本周期螺偏弱震荡，现货价格整体弱势下行。全国主要城市螺纹均价4065元/吨，跌幅1.81%，其中上海地区价格下跌最为明显，跌幅3.75%。供应端，本周高炉开工率持续提升，全国高炉开工率71.96%，环比上升1.79%。据中钢协数据，5月上旬全国重点钢企日均粗钢产量高达194.33万吨/天，为历年最高水平。需求端，成交逐步下滑，本周上海地区线螺采购量29780吨，虽然环比上升，但绝对量相比五月初下降十分明显。库存方面，本周螺纹社会库存565.88万吨，环比下降41.31万吨，依然保持着较快的库存去化速度。 相比5月上旬市场的火爆，本周成材市场的看空情绪越发浓厚。虽然贸易战和解、环保限产、钢厂检修等利好消息频发，但螺纹价格弱势不改，更凸显出基本面的矛盾。在高利润的刺激下，高炉和电炉产能持续释放，有迹象表明甚至地条钢也开始死灰复燃，在利润没有明显收缩的情况下，供给很难看到收紧的趋势，此外徐州地区一旦复产，市场将面临更大压力。近期南方各地持续降雨，需求已有走弱之迹象，进入六月，降雨和高温天气还将持续，终端需求难有起色。库存历经数周连续快速的下降，本周库存已进入“5”字头，库存对市场的影响边际递减。综合来看，螺纹逐步进入淡季，供给强需求弱的格局短期难有改观，但钢厂的集中检修和库存的回落对成材价格形成一定支撑，后续螺纹或偏弱震荡，建议观望为主。 铁矿石：本周连铁弱势震荡，现货价格持续下行。周五日照港PB粉报价449元/吨，环比上周跌23元/吨。供应方面，北方主要港口到货量111.80万吨，环比增加201.80万吨，四大矿山发货量1960.10万吨，环比增加63.7万吨。需求端，全国45个主要港口日均疏港量286.19万吨，环比增加2.69万吨。截止5月16日，钢厂进口矿烧结粉矿日消耗量67.9万吨/天，与上一周期（5月2日）相比，提高4.65万吨/天。库存方面，全国主要港口铁矿石库存为15889.44万吨，环比上周增加132.97万吨，下游主要钢厂进口矿可用天数25.5天，环比下降0.5天。截止5月16日，钢厂进口矿烧结粉矿日库存消费比28.69，与上一周期（5月2日）相比，下降1.54。 本周铁矿石基本面依旧弱势难改。供应端，矿山发货稳定，港口到港资源集中；需求端，钢厂开工回升，矿石消耗情况略有好转，然而淡季将至，钢厂在库存逐渐饱和的情况下，采购意愿可能逐步减弱；港口库存依旧高位运行，压力短期难以缓解。综合来看，淡季将至，成材弱势，矿石或随之偏弱运行，但目前矿石价格已处于相对低位，继续做空动力不足，建议观望为主。 有色金属 铜维持震荡 镍供应受限表现强势 铜：美联储5月会议纪要：预计可能很快加息，允许通胀暂时高于2%，纪要显示，联储官员多数预计可能适合很快再加息；认为美国贸易政策给经济和通胀前景带来不确定性；多位官员警惕收益率曲线倒挂风险。欧元区方面，欧元区5月制造业PMI初值 55.5，创18个月新低。稍早公布的德国法国的PMI均大幅不及预期，纷纷创逾一年新低。数据公布后，欧元兑美元连连下挫，急破1.17关口。中美贸易战虽大方向上中美达成了一致，但从美国商务部长罗斯将于6月2日至4日率团访华，双方团队将继续就中美经贸问题进行磋商的消息来看，中美之间贸易小摩擦仍不可避免。而近来美元的强势也使外盘的上涨力度明显不及内盘，这一差异或仍将持续下去。国内铜精矿市场仍然聚焦印度Tuticorinli炼厂的事态进展，冶炼厂已逐渐入手三季度货源，海外炼厂的频繁扰动令近期TC出现明显上浮，截至本周五SMM干净矿现货TC报75-82美元/吨，均价较上周涨1美元/吨。 最近的印度炼厂的波澜令市场愈发担忧其现货会大量漂到中国市场，贸易商开始加速抛货，据SMM了解近期某大型贸易商出货量颇高，一定程度推高当下TC，考虑其是否为现货库存较高所致。TC恐将维持高位运行，但上升幅度有限。 现货市场，周初中美贸易战和解，市场风险降低，市场看多情绪明显提高，加上贸易商长单交付需求踊跃，使持货商挺价情绪高涨，报价贴水50元~升水20元/吨。但高盘面以及升水状态令货源涌出，且换现意愿大增，下游保持刚需接货，25日月度长单交易基本进入尾声，现货的挺价如昙花一现，报价一路下调至贴水110~30元/吨后陷入僵持状态。周后市场交易多为当月发票的需求者，当月票与下月票之间价差在20元/吨左右，下月票货源增多，可压价空间大。 在中美贸易战顺利和解后，市场情绪有所好转，不过近期美元走势偏强，带给铜压力不小。而供应面目前罢工等因素均未出现，短期铜价仍然以震荡为主旋律。料下周区间震荡不变，伦铜6800-7000，沪铜5.1-5.25万，建议投资者高抛低买。 镍：本周中美贸易关系缓和，美元上涨动能充足刷新五个月高位，冲高回落，仍高位震荡。但中美避免贸易战这一利好、LME 和国内库存不断减少、本周五江苏中频炉关停整顿消息扩散、临沂镍生铁减产事件预期逐渐兑现，整体市场利好情绪推动镍价拉升。 本周金川公司出货积极性尚可，上海报价较上周五的 10.9 万元/吨小幅上调至 11.06 万元/吨，累计上调1600 元/吨。金川镍较无锡主力 1806 合约升水升 650 元/吨左右，俄镍较无锡 1806 合约升水 550 元/吨左右。金川镍和俄镍合约升水价差仍然较小，一方面进口窗户持续关闭，俄镍数量不断减少，价格比较坚挺。另一方面，受挤仓效应影响，市场需交割数量达 17.7 万吨，可交割数量只有 2.8 万吨，俄镍较金川镍价低，市场可获取程度容易，导致俄镍需求增大，价格坚挺。周内由于镍价仍高位震荡，下游企业多在观望，需求一般，仅按需采购，整周成交活跃度一般。 目前国内环保检查影响持续，镍铁供应受限，加之沪镍存在交割逼仓担忧，短期镍价易涨难跌。与此同时，国内及LME镍去库存节奏较为明显。截止5月25日，伦镍库存296316吨，已经连续九个月下滑，且创下近四年来的新低水平，供给收紧预期成为推动镍价上涨的动力之一。此外，江苏戴南镇中频炉在5月24日凌晨12点全部关闭，该地区中频炉月产不锈钢粗钢约10万吨，占全国不锈钢粗钢产量5%，受此消息影响，近两日不锈钢价格上涨较明显，但除热轧外具体成交一般。不锈钢库存持续消化，不锈钢价格回升，下游需求总体尚可。总体来看，短期镍或继续维持强势，预计下周沪镍主要运行区间在107000-113000元/吨。 化工品种 库存激增下油价大幅回调，PTA装置利好兑现下需求仍有支撑 原油：本周原油市场风云巨变，油价迎来了近一个月持续上涨以来的大幅回调。前期OPEC减产执行率每月持续上升、原油库存下降至过去五年均值水平是油价趋势上行的基础，叙利亚及伊朗地缘政治问题是炒作推升的导火索。而目前在油价处于高点之际，本周数据及消息开始出现利空，油价高位的风险不断积累使得下滑幅度超出市场预期。 首先是周初，委内瑞拉大选结果显示马杜罗连任，这增加了美国进一步制裁委内瑞拉的可能性，布油来到了80美元的关口位置。然而，周三美国原油库存和汽油库存意外激增，使得油价高位压力剧增。具体数据显示，由于美国原油出口量下降，美国原油净进口量激增960万桶。美国汽油库存也意外增加，通常美国将于下周将进入夏季驾车旅行高峰季节，在这一时期美国汽油库存理应下降。 给予油价带来又一次重挫的是OPEC对于减产的态度。消息称欧佩克可能在6月份会议上决定增加产量弥补委内瑞拉和伊朗缺口。市场目前的关注点在欧佩克6月22日将要召开的产量政策会议上。 综合来看，油价的此次大幅下跌主要是价格持续上涨后带来的风险释放。库存数据还需要持续跟踪，欧佩克与俄罗斯的减产态度是关注焦点，短期油价料将会延续回调，操作上暂时观望。 PTA：本周PTA整体如预期弱势震荡为主，前期基本面利多因素支撑体现。首先，成本端油价大幅下滑对于内盘化工品是较大利空，下周一PTA料将是低开低走。 再者，供给端装置来看。逸盛大化检修进程均已兑现，国内PTA库存压力有所放缓。本周逸盛大连375+225万吨装置停车检修，宁波台化120万吨装置重启，工厂整体库存量约在4天附近。现货上主流工厂近期继续回购现货，一定程度或对现货流通出现紧俏的格局。而下周福海创210万吨左右装置计划重启，开工率后期有望攀升。 需求端看，后期支撑情况相对于供给端要好。聚酯装置开工持续高位，且配合有新装置继续投产，桐昆恒腾60万吨聚酯装置投产以及澄高60万吨瓶片出料，需求端对PTA支撑尚可。 综合来看，PTA基本面整体仍有支撑，但受制于油价的大幅下挫，短期PTA难有较好表现，短期难有高点出现，操作上以短空思路对待。 豆类油脂 中美贸易争端缓和，豆粕加快去库存节奏 中美在19日（上周六）发表联合声明称，双方停打贸易战，受此利好消息刺激，美豆一改颓势，周内实现五连涨，涨幅逾4%。受此影响，国内蛋白包括豆粕菜粕和豆二均实现止跌企稳的迹象。 基差方面，豆粕9月基差（现货价格-9月期货价格）近期出现连续的负值，显示当前现货端压力较大，这也是最近几年的反常现象。一方面因为上半年是中国大量采购南美大豆时期，从进口大豆船期跟踪情况看，5、6月国内大豆月度进口数量都在900万吨以上，整个二季度国内大豆供应仍会保持充裕状态。另一方面，生猪养殖行业进入深度亏损区间，养殖业暂未恢复，甚至有些养殖户会调整饲料蛋白添加量改用更多的能量饲料来替代的方案。现货这边的压力依然较大。 供给方面，上合峰会将于6月份在青岛召开，青岛、龙口及日照油厂5月30日-6月11日或出现停机现象，届时将有利于豆粕去库存，对豆粕市场利多。据监测，截至5月18日当周，全国油厂大豆压榨总量为158.25万吨，周环比增加11.62万吨，增幅为7.92%，开机率为45.81%。大豆压榨量连续三周低于160万吨，连续四周低于去年同期水平。截至5月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为115.13万吨，较前一周的120.74万吨减少5.61万吨，降幅4.64%，为连续第二周下降。 美国农业部（USDA）周四公布的大豆出口销售报告显示：截至5月17日当周美国大豆出口装船90.39万吨，较之前一周增加56%，较前四周均值增加65%。 种植方面，美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至5月20日当周，美国大豆种植率为56%，前一周为35%，去年同期为50%，五年均值为44%。当周，美国大豆出苗率为26%，前一周为10%，去年同期为17%，五年均值为15%。但最终影响下半年格局的还是要看下个月2018年6月30日的美豆种植报告的最终种植面积的出台。 风险方面，美国总统特朗普的表现阴晴不定，虽然双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，但要面对要消减对华贸易2000亿美元的目标，压力无疑是比较大的，是否能够达成还有待商榷。即使后期中美达成实质性的妥协，但大豆进口政策方面也仅仅是维持原状美豆不加征关税，并适当向北美进口端倾斜，但整体大豆国际市场的供需格局和成本格局并没有变化。 行情判研：负基差的情况应该不会持续太久，反而这是一个给贸易企业向油厂买基差的机会。交易焦点上，近期的一个焦点应该会到国内豆粕的去库存的节奏上来，目前已经连续第二周下降，加上有些油厂的停产，或进一步加快现货的降库存速度。近期的另一个焦点是美豆种植的天气升水，每年从4月下旬到6月中旬是美国大豆的播种期，目前来看播种进度比较顺利，后期美国产区天气的异动可能会在期货价格上带来一定的升水。种植面积还要看下个月的报告的最终确立。 操作建议上，建议10%左右的仓位试多M1809，3070以上增加仓位至20%，止损在本周周初交易密集区2970附近。 棉纺 美棉基本面支撑强势延续；棉农反馈受灾情况有限 本周一多头趁中美贸易战利空消化回补仓位，价格冲至高点。之后缺乏动力横向盘整。周四周五由于风沙天气再临多头增仓价格略微上涨，至周五夜盘收一短锤线。供应方面，周五风力转小、棉农检查部分地区棉苗断头。整体来看受灾面积有限，未超出往年受灾面积均值。棉农关注点为积温情况。从持仓来看，多头正蓄力发动再一次上攻高位。 美棉方面，本周ICE期棉完成主力交割。7月未点价合约未见显著减少，持续上冲延续逼仓行情。主产棉区降雨担忧给予12月合约上涨动力。据NOAA预测，下周主产棉区降雨可能性依旧较小。 策略：美棉不同合约均有一定支撑，目前7合约触及高位警惕获利回吐。做空纺纱利润空间迫近出场点。产业空单注意对冲保护或套利保护。【棉花平今仓手续费用已恢复】 鸡蛋 蛋价稳中上涨，期货偏弱震荡 上周全国主产区蛋价稳中上涨，其中大连、山东、山西周内涨幅最大，为0.20-0.35元/斤，河北地区周内小幅下滑，截止27日产区均价3.44元/斤，环比上涨0.19元/斤，涨幅5.86%。主销区价格涨跌不一，北京连涨三天后高价维稳；广州和东莞市场蛋价上涨乏力，价格偏弱运行；上海则持续稳定。目前各地区普遍到货正常，走货尚可，南方销区走货略有减缓，短线行情多谨慎观望。 上周期货偏弱震荡，其中6月合约下跌149点,7月合约下跌148点，9月合约下跌45点，1月合约上涨7点，期价近弱远强与现货背离。按照当前现货价格，06合约进入交割月后上涨概率较大，建议空单择机离场；上周五大商所调整鸡蛋限仓规则，短期市场流动性有望增强，建议暂时离场观望，等待市场信号。 |
