 昨日，A股共有50家公司涨停，其中有6家公司来自PCB概念，占比12%，成为当天最强概念板块。其中博敏电子和丹邦科技更是一字板涨停。 何为PCB？ 提到PCB（Printed Circuit Board），可能大多数人会比较陌生，不过看了下图，相信每一个人又会恍然大悟。不错，所谓PCB，就是大家耳熟能详的印制电路板。 图片来源：腾创达官网 其主要由绝缘基材与导体 两类材料构成，在电子设备中起到支撑、互连的作用。集成电路与电阻、 电容等电子元件作为个体无法发挥作用，只有得到印制电路板的支撑并 将它们连通，在整体中才能发挥各自的功能。所以，PCB被称之为“电子产品之母”，是电子产业重要载体。 中国是全球PCB的主导者 近年来，PCB产业重心不断向亚洲地区转移，而亚洲地区产能又进一步向大陆转移，形成了新的产业格局。在2000年以前，全球PCB产值70%分布在欧洲、美洲（主要是北美）、日本等三个地区。而随着产能转移的不断进行，目前亚洲地区PCB产值接近全球的90%，是全球PCB的主导。 同时，亚洲地区内产能在近几年内呈现出由日韩及台湾地区向中国大陆地区转移的趋势，使 得大陆地区PCB产能以高于全球水平5%~7%的速度增长，成为了全球PCB产能最高的地区。据Prismark，2017年中国PCB产值将达到294亿美元，占全球总产值的50.5%。 对此，中泰证券认为，有三个维度可以解释PCB行业向大陆和内资公司转移的原因： 首先从增速上看，根据Prismark，全球的PCB增长7.6%，中国的制造成长8.6%，因此大陆地区产出在全球占比提升到50.5%，实际上内资公司的增长超过13%。再看CPCA所公布的数据，17年收入超亿的100家PCB内资营收768.32亿元人民币，17比16年增幅23.77%，TOP 5内资龙头增速更高。 其次从占比上看，根据Prismark，内资的公司实际上在全球的比重也持续增加，13年只有 15.9%，到2017年已到18.3%。 最后从增量上看，根据 Prismark，17年线路板全球产值增量约为47亿美元，大陆地区增量约为26亿美元，超过大陆以外所有地区增量贡献；而大陆地区，内资厂商贡献增量超过13 亿美元，也就是说，内资厂商以相对小很多的体量（近似外资一半）实现了超越外资的增量贡献。 全球供需已明显失衡 随着中国成为全球PCB的主要生产基地，那么中国PCB的生产现状就决定了全球PCB的供需关系。 对此，财通证券认为，随着PCB下游HPC、通讯、消费电子、汽车电子等应用场景的复杂化和高端化，PCB存在海量的增长空间。 但是从供应端来看，由于前几年上游铜价经历了长期低迷，同时环保力度的提升导致中国大陆部分产能退出，从绝对值上来看，中国大陆这个全球主要的PCB生产基地供应偏紧。 此外，PCB上游的另两大原材料纸浆和环氧树脂近来价格也是高企。2015年处于较低位置，2016年开始价格则逐渐回暖。 图片来源：财通证券研究所 图片来源：财通证券研究所 另一方面由于我国新能源汽车行业的快速发展，锂电池需求量大幅提升，上游电解铜箔的应用场景发生结构性变化，电子铜箔产能逐渐向锂电铜箔转移，从而影响了PCB产能。 从全球电解铜箔的产能利用率来看，财通证券认为，虽然中国国大陆铜箔产能在增长，但其产能利用率却一直高企（2016年达到90%），相应的全球范围内电解铜箔产能利用率也较高（2016年85%）。 涨价将成为唯一出路？ 供需失衡的直接结果就是涨价。财通证券认为，PCB行业涨价路径主要由上游转到至下游，即“上游原材料——中游覆铜板——下游 PCB”。 上游原材料和下游覆铜板都属于集中度比较高的产业环节，因此上游原材料一旦 涨价，覆铜板厂商将会迅速做出反应。 覆铜板涨价之后，价格压力将传导至下游的PCB厂商，而PCB大厂为了保证自己 的盈利能力，一方面可以通过生产管控来控制制造成本，另一方面也可以通过涨价将价格压力传导至客户。 事实上，近两年来，已有多家PCB生产厂商进行提价。而且上调价格多数都在10%以上，其中齐鲁通更是将生产价格上涨了20%。 中国本土企业迎来机会 虽然中国大陆目前是全球最大的PCB产业基地，但实际上许多产能属于国外厂商，根据 NTI-100公布的2016年全球PCB制造企业百强名单中可以看到，中国第一位的PCB制造厂商深南电路全球排名仅24，但是增速却高于国外厂商，因此财通证券认为中国大陆PCB厂商仍然有很大的国产替代空间，并且也逐步具备国产替代的实力，未来成长可期。 另外，我国PCB厂商集中度低。根据2016年Prismark公布的PCB全球百强表计算的各地区PCB行业CR3的市场份额合计，可看到中国大陆地区的本土前三大PCB厂商市场份额合计约36%，该集中度远低于欧美、韩国、日本和中国台湾地区，对此，财通证券表示，我国PCB龙头厂商集中度有较大的提升空间，业绩存在增长空间。 这些公司值得关注？ 那么哪些PCB相关A股公司值得关注呢？中泰证券认为，考虑到集成电路国产代替趋势以及技术创新红利，建议关注深南电路，公司是国内PCB板龙头企业，技术优势领先，封装基板和5G产品大 有可为；同样建议关注沪电股份，作为国内PCB老牌龙头，随着产能 整合完毕，公司专注于5G+汽车电子业务，业绩将逐步进入上升通道；随着消费电子创新周期延续和5G全面商用时代的来临，建议关注东山精密，公司以精密制造起步，在FPC、LED小间距封装和5G领域布局完善，黄金赛道加速前行；另外，同样看好产品与客户结构优秀，产能提升在即的依顿电子。 此外，在产能加速转移、行业集中度不断提升的背景下，我们重点推荐产品结构多元、智能化水平行业领先的龙头企业景旺电子；以及胜宏科技和崇达技术。胜宏科技近年来优化产品结构，管理能力和毛利率稳步增长，下游优质用户带来大量订单；崇达技术从小批量龙头成功转型大批量，客户与财务状况一流，产能持续扩张，未来发展空间广阔。 另外，中泰证券也在其之前的一份研报中，给出了当前中国PCB企业TOP15名单，其中臻鼎科技控股股份有限公司在2017取得242.44亿元的营业收入排在第一位。 |
