全通教育五年劫:外延式并购成死循环

2014年1月，发力在K-12教育职业的全通教育(6.690, -0.50, -6.95%)（维权）登陆创业板，上市五年有余，全通教育因拟收买知名财经作家吴晓波的公司引起巨大关注，4月26日，全通教育公布了2018年年报，巨亏6.44亿元的全通教育怎么化解五年之劫？　　　　4月26日，全通教育2018年年报出炉，归属于上市公司股东的净利润为-6.57亿元，同比下降1091.29%，这是全通教育上市五年来初次亏本，也正是这次亏本，使得上市五年的全通教育交出了一份不太令人满意的答卷，wind数据显现，上市以来，全通教育共亏本2.39亿元。　　　　而上市之后，全通教育不断的打开外延式并购。2015年12月，全通教育经过发行股份和支付现金的方法购买北京继教网技能有限公司（以下简称“继教网技能”）100%股权及西安习悦信息技能有限公司（以下简称“西安习悦”）100%股权，交易对价为11.3亿元，其间现金支付5.57亿元。　　　　朱敏、张雪涛、陈江武和顺业恒通许诺全通继教2015年度、2016年度和2017年度经审计的净利润别离不低于6800万元、8500万元和10625万元。张威许诺西安习悦2015年、2016年和2017年经审计的净利润别离不低于580万元、760万元和1050万元。2015年、2016年和2017年算计许诺利润为7380万元、9260万元和11675万元，三年实践净利润为7275.56万元、9595.06万元和11361.74万元，算计的实践净利润为2.82亿元。　　　　据2018年年报显现，到4月25日，公司的合并范围包括北京彩云动力教育科技有限公司、广东全通教育科技集团有限公司（原广东全通教育信息科技有限公司）、北京全通继教科技集团有限公司、广西慧谷信息科技有限公司等46家子公司。　　　　外延式并购发生的净利润完成并表，一方面“美化”了报表，为全通教育贡献了净利润，另一方面，全通教育经过堆集资本不断的进行外延式并购。假如外延式并购发生的利润可以掩盖收买成本，那么抱负状态下上市公司可以继续的盈余。　　　　但现实情况并非如此，据wind数据显现，上市以来，公司经过定增征集资金总额为16.45亿元，间接融资3.01亿元。2018年年报显现，到2018年12月31日，全通教育的短期告贷为2.2亿元，占总财物的份额为10.21%，长期告贷为7528万元，占总财物的份额为3.49%。到陈述期末，5234.31万元无形财物受限，受限原由于用于短期告贷抵押；5001.58万元的应收账款受限，受限原由于用于长期告贷质押；9.56亿元的长期股权出资受限，受限原由于用于告贷质押。　　　　全通教育以多种方法告贷，上市以来，全通教育的财物负债率逐年升高，由2014年的6.19%上涨至2018年的31.24%，其流动比率和速动比率却逐年下降，流动比率由2014年的11.86%下降至2018年的1.74%，速动比率由2014年的11.76%下降到2018年的1.70%，也就是说，全通教育的短期偿债才能越来越弱，企业财物的变现才能在削弱。　　　　2015年-2017年，全通教育的净利润别离为11586.67万元、14300.70万元和10115.73万元，除掉全通继教和西安习悦在这三年间完成的净利润7275.56万元、9595.06万元和11361.74万元，全通教育三年间的净利润为4311.11万元、4705.64万元和-1246.74万元，算计为7770.01万元。其间，还要考虑到新并购的公司并表带来的部分收益，全通教育原有的业务很难支撑上市公司盈余。　　　　全通教育的外延式并购很难停下来，但2018年年底，未来上市公司商誉是计提还是摊销还没有终究结论，但到2018年12月31日，趴在全通教育账面上的14.16亿元的商誉却成为了一颗定时炸弹，2018年年报显现，运营出现亏本的首要原因是本期以商誉减值为主的财物减值丢失大幅增加，其间首要是全通继教发生商誉减值 6.09 亿元，合计计提商誉减值6.85亿元。　　　　外延式并购于全通教育更像是饮鸩止渴，商誉成雷，足以吞噬全通教育上市以来的净利润总和，上市五年遇劫，本身造血才能缺乏的全通教育该走向何方？现在，全通教育又拟以15亿元对价收买吴晓波夫妇实践控制的杭州巴九灵文化构思股份有限公司，假如收买完成，又将形成10.42亿元商誉，这部分商誉又要谁来买单？

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