 2015年爆发式发展 2015年对于分级基金来说，注定是不平凡的一年。2015年上半年，借助大牛行情充分利用自身杠杆效应赚的盆满钵满的分级基金在市场上一战成名，发行数量与管理规模双双暴涨。随后2015年下半年A股开始进入“暴跌模式”，分级基金的杠杆又成了杀跌利器，净值下跌之快、幅度之大也让大部分基民无法承受。 “成也萧何败也萧何”，分级基金在牛市中助涨、在下跌行情中助跌的杠杆效应在2015年体现的淋漓尽致，过山车式的口碑效应也让分级基金在公募基金发展史上写下了重要的一笔。 实际上分级基金发行早已停滞。2015年下半年监管层叫停审批分级基金，整个市场再也没有新发过分级基金。2015年9月30日成立的中融中证白酒分级成为历史上最后一只发行的分级基金产品（2016年5月5日已清算）。 2017年5月1日，监管层再度收紧分级基金的交易门槛。沪、深交易所发布的《分级基金业务管理指引》开始实施，申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件，令公募分级基金规模大幅萎缩、产品数量不断减少。 2017年11月17日，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门，联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》明确规定“公募基金产品不得进行份额分级”，且“分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排”（注：本条所称分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿，收益分配不按份额比例计算，由资产管理合同另行约定的产品）。这就意味着，公募基金今后将不得再发行分级基金产品，现存分级基金在运作到期后也将陆续退出中国资本市场。 2017年以来规模逐渐萎缩 Wind统计显示，截至2017年末，147只分级基金合计基金规模为1392.11亿元，较2016年年底下降887.50亿元，降幅为38.93%。自2017年一季度开始，分级基金规模在不断缩小。 2017年以来业绩表现 2017年A股市场风格转向价值蓝筹，白酒、消费、金融、上证50等板块指数涨幅较大，跟踪相关指数的分级基金也是取得了较高回报。2017年度回报排名第一的招商中证白酒收益率达74.92%。 2018年一月份继续延续白马蓝筹行情，房地产、银行板块快速累积涨幅。截至2018-01-30，今年以来回报排名前十的分级基金中，除了银华恒生H股，其余的跟踪指数均为地产和银行。 分级基金上折少，濒临下折的数量较多 2017年指数两极分化严重的市场形势，直接致使分级基金上折、下折同时出现的情景。2017年共有3只分级基金(A类/B类视作一只，下同)触发上折，今年1月易方达上证50和信诚沪深300也触发了上折。 截至2018-01-30，方正富邦中证保险B、鹏华中证酒B距离上折最近，上折母基金分别需涨约9.81%、10.46%。 与此同时，2017年有9只分级基金(A类/B类视作一只)触发下折。 截至2018-01-30，下折母基金需跌10%以内的分级基金有7只，跟踪指数主要涉及军工、转债、创业成长、中证1000、中证环保、证券公司等相关指数，2017年以来均出现不同程度的跌幅。国投瑞银瑞泽中证创业成长B距离下折最近，下折母基金需下跌-4.57%就会触发下折。 注：A类/B类视作一只，下同。 现存分级基金或面临清算与转型 B级份额越跌就越会加大杠杆，跌停板的限制使得分级B出现严重的溢价，而一旦触发下折则会导致投资者单日遭受巨额亏损。此次《指导意见》官方宣布分级基金陆续退出市场，剩余146只分级基金(2018年已清算1只)将何去何从，也是投资者比较关注的事情。 截至2017年末，共有49家基金管理人有分级基金存量产品，其中分级基金管理规模最大的是富国基金，管理分级基金数量最多的是鹏华基金。 注：公众号回复“分级”，获取全部。 由于绝大多数分级基金产品为永续型，而《指导意见》尚未给出明确的处置方式，或仍需等待细则出台。就目前形势来看，过渡期(2019年6月30日)结束后，现存分级基金的出路基本上有两种：第一种是清盘，尤其是一些迷你基金，运营成本比较高，清盘或许是最好的选择；第二种是转型为其他类型的基金产品。 从历史统计来看，历史上只有10只分级基金(A类/B类视作一只)选择了清算，大部分基金还是选择了转型。 Wind统计显示，共有62只分级基金发生过转型，2015年和2016年转型最多，2017年共有11只分级基金转型，主要转型为LOF基金和定开基金产品。 分级基金设计的初衷，是通过发行一只产品来满足不同风险偏好的投资者的需求，丰富适合中国资本市场的杠杆产品。A类份额适合低风险投资者，B类份额则适合追求高杠杆、获得高收益的投资者。然而分级基金在2015年过山车式行情中将高杠杆演绎成了“助涨杀跌”的工具，大量的分级B在下跌狂潮中丧失了流动性，投资者面对一字跌停的分级B却无法出逃，导致损失惨重。这既与单边的下跌行情有关，也与涨跌停制度、分级基金复杂的交易规则有关。此次《指导意见》官方宣布分级基金逐渐退出历史舞台，对于不明白分级基金复杂交易规则的普通投资者而言，也不乏是件好事。虽然从分级基金的落幕存在些许遗憾，但投资者依然可以继续关注其转型后的基金产品。 |
