 (一)智能显示板块：小间距LED订单增长41%，经销渠道订单增长173%。公司原发的LED小间距技术处于国际领先水平，适逢需求爆发，订单急剧增加。截至8月中旬，订单额同比增长41%，毛利率保持在40%以上，市场占有率仍处领先地位。公司经销渠道推广速度超预期，已覆盖近200家经销商，新签订单量增速达173%。同时，未出现投资者担心的订单挤占、拉低毛利率问题。原因主要是：首先在产品定位上，经销渠道主要经营中端产品，与直销模式的高端市场并不冲突，属于新增需求。其次在利润率方面，中端产品虽然价格较低，但经销模式的管理、销售费用较少，毛利率与直销不相上下。最后，经销模式还会改善现金流状况。公司技术优势明显、渠道拓展顺利，帮助产品销量和企业利润的进一步增长。 (二) 景观照明板块：订单同比增加330%，行业龙头优势明显。夜游经济进入爆发期，截止8月中旬，公司新签订单量增加330%，接近实现今年目标。目前，市场需求巨大，更看重企业两方面的能力：其一，工期控制能力。景观照明项目的时间紧、任务重，给企业带来经营的压力。如公司承接的乐山大佛项目，工期仅45天。最终如期完工，落地速度非常快，体现了利亚德强大的工期控制力。其二，综合竞争力。行业订单增多，业内公司纷纷在抢占市场份额，竞争压力高增。但利亚德在品牌、区域布局以及资质方面仍然具有不可撼动的优势，在一些标志性大项目中显露头角，如一带一路高峰论坛（北京怀柔主城区）、G20杭州峰会（钱江新城）以及金砖五国会议（厦门鼓浪屿）等，突显了公司的综合实力。公司明年的订单目标为50亿，且大概率能够完成，行业龙头地位稳固。除上述两方面优势外，公司在坏账方面的控制也非常好，由于主要承接政府项目，违约概率极小，公司应收账款损失的风险极低。 (三) 文化旅游板块：盈亏平衡点是普通演艺项目的一半，突出展示了照明技术，规模将逐年增长。公司意在打造文化演艺的行业标杆，茅台《天酿》项目在以下两方面都有完美的表现：其一，成本控制优异。演员仅36人，翻台率更高于传统模式，整体盈亏平衡点是普通演艺项目的一半，为未来的推广打下坚实的基础。其二，协同效应凸显。演艺中融合了公司高超的照明技术，科技度更强，体验极为震撼，是照明板块的展示平台。目前，公司与巫山、三峡、张家界等都签署了文化演艺订单，计划未来3年，每年推出2、4、8台演出，市场规模将不断扩大。 (四) 其他业务板块：积极拓展在其他领域的应用，海外业务发展超预期。第一，在VR方面，利亚德着眼全球，推动交互性发展。第二，在教育方面，发展智慧课堂。第三，在体育方面，公司也开始发力。第四，在集成业务板块，与小间距板块良性互动，形成新的业绩增长点。第五，在国外板块，NP发展超出预期。企业文化在国外开始得到认同，公司还采取了一定的套保措施应对汇率损失问题。 从投资角度，短期还存在扰动因素，主要是解禁存在不确定性。公司2015年发行股份购买资产的部分股权于9月18日解禁，持股的股东主要是原励丰文化股东，大概率上流失较少。15日已发出公告，计划减持不超过总股份的0.7222%，对股价影响不大。公司16年非公开发行的股份已于本月8日解禁，持有机构若选择从二级市场减持，短期或对股价形成压制。但公司今年还有5亿的员工持股计划，能够对冲一定风险，股价大幅下跌的概率较小。当前25倍估值已处历史偏低区域，回调就是非常好的买入时机。 总体来看，公司18年实现50%+的收益是大概率事件。公司今年各项业务进展顺利，11-13亿的业绩目标大概率能够完成。18年的业绩目标为16-20亿，19年是22-26亿。根据调研及与管理团队的交流情况来看，公司达成这三年业绩目标的概率较大。2018年业绩按中值18亿、估值按25-35倍区间来计算，总市值可达450-630亿，对比目前300亿左右的市值，至少还有50%的涨幅空间，值得投资者长期关注。 管中窥豹，可见一斑。利亚德是LED产业下游非常具代表性的企业，从其靓丽的中报可以不难看出整个LED行业向好。针对LED行业目前存在的投资机会，接下来我们会对LED行业全产业链进行梳理，深度挖掘投资机会，敬请期待。 |
