 数据统计发现，新能源汽车板块202只概念股中，科泰电源、长鹰信质、银亿股份等3只个股本周以来累计上涨均在10%以上，雄韬股份、*ST东南、可立克、伊戈尔等4只个股周内累计涨幅也均达到5%以上。此外，光洋股份、天齐锂业、奇精机械、上汽集团、曙光股份等5只个股也有不错的市场表现，本周以来累计涨幅分别为：4.64%、4.30%、3.40%、3.11%、3.03%。 对于期间累计涨幅居首的科泰电源，公司围绕电力设备和新能源汽车两大业务板块，实施双轮驱动的发展战略。电力设备制造板块主要涉及备用电源、混合能源产品、输配电产品等;新能源汽车板块主要包括新能源物流车运营及动力系统研发制造等业务。公司注重通信、IDC、电力、交通运输、石油石化、海外施工等重点行业市场，累积了丰富的行业运行经验，尤其是在通信行业和IDC数据中心机房备用电源领域形成了良好的先发优势并取得了较高的市场占有率。 资金面上，潍柴动力(6474.12万元)、科泰电源(5037.40万元)、长鹰信质(3304.63万元)、美锦能源(2737.51万元)、上汽集团(2025.63万元)、福田汽车(1350.02万元)等6只概念股期间累计大单资金净流入均在1000万元以上，合计吸金2.09亿元。另外，华域汽车、奥特佳、上海沪工、智慧能源、小康股份、铜峰电子、蓝海华腾、*ST东南、广汽集团、伊戈尔等10只个股本周以来累计大单资金净流入也均超过200万元。 逾七成公司年报业绩预喜 数据统计发现，行业内三季报净利润实现同比增长的上市公司共有达114家。其中，四川金顶、正海磁材两家公司报告期内净利润均实现同比增长15倍以上，凸显出较高的成长性。此外，包括美都能源、佳电股份、科大国创、东风汽车、京威股份、通合科技、悦达投资等在内的19家公司报告期内净利润均实现同比翻番。 进一步梳理发现，行业内已有77家公司披露了2018年年报业绩预告，业绩预喜公司家数达55家，占比71.43%。其中，雄韬股份、爱康科技、华锋股份、新海宜、龙星化工、道明光学、泰尔股份、*ST东南、天汽模等9家公司报告期内净利润均有望实现同比翻番。 对于雄韬股份，公司预计2018年1月份至12月份归属于上市公司股东的净利润为：10000万元至11800万元，与上年同期相比变动幅度为：175.31%至224.86%。业绩变动原因：报告期内，氢燃料电池投资建设开始呈现较好的利润收益;锂离子电池业务销售额及利润大幅度增长;越南工厂订单饱满，销售额和利润大幅度提高;公司努力降低产品成本，为客户提供更多的增值服务，从而获得较大的利润增长空间;公司开展系列的开源节流工作，费用支出减少，转让前期股权投资项目的部分股权，获得投资收益;公司及子公司获得政府补助资金以及美元升值，汇兑收益增加。 估值方面，板块内共有30只概念股最新动态市盈率低于A股平均水平(13.25倍)。其中，众泰汽车(8.57倍)、长城汽车(8.56倍)、上汽集团(7.96倍)、潍柴动力(7.64倍)、京威股份(7.24倍)、华域汽车(7.09倍)、威孚高科(6.65倍)、三友化工(6.25倍)、永安行(4.99倍)、长园集团(4.21倍)等10只个股最新估值均不足9倍，后市表现值得关注。 23只概念股被3家及以上机构推荐 数据统计发现，新能源汽车板块中，包括比亚迪、银轮股份、广汽集团、上汽集团、宁德时代、中国中车、精锻科技、当升科技、四创电子、旭升股份、亿纬锂能等在内的23只概念股近30日内被3家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级。 对于机构看好评级家数最多的比亚迪，中邮证券表示，比亚迪作为我国新能源汽车代表，王朝系列新能源汽车正处于销量增长期，并且产品还在不断丰富，研发技术雄厚，具有三电研发加整车制造能力。其投资价值在于：1.销量增加，公司营收增长;2.技术进步、成本改善，公司毛利提升。预计公司2018年至2020年每股收益分别为1.12元、1.41元、1.75元，对应的市盈率分别为51.23倍、40.68倍和32.78倍，给予“谨慎推荐”投资评级。 对于新能源汽车行业的未来发展方向，华金证券表示，随着《汽车产业投资管理规定》落地，有效抑制了燃油车新增产能，有助于新能源车新增产能的有序释放，利好新能源车的发展。虽然《规定》取消了部分动力电池的技术要求，但不意味着动力电池向高能量密度发展的大趋势就此改变。在动力电池行业激烈的竞争中，具备核心技术且拥有高产能利用率的公司有望脱颖而出，建议积极关注：恩捷股份、当升科技、新纶科技、宁德时代等。 亿纬锂能动态研究:动力扬帆欲远航,静待黑马突重围 亿纬锂能 300014 研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-09-21 2018Q3业绩超预期,同比增长82~95%。公司发布2018Q3业绩预告,预计2018Q3归属上市公司股东净利润1.65~1.77亿,同比增长82.11~95.05%,超出市场预期。前三季度归属上市公司股东净利润3.24~3.36亿,同比增长0.20%~3.83%,若扣除2017年转让麦克韦尔部分股权的处置收益1.22亿,前三季度归母净利润同比增长61.33~67.17%。增长来源主要来自三方面:1)锂原电池业务和锂离子消费类电池业务保持稳定的增长;2)需求快速释放,子公司麦克韦尔业绩实现超预期增长;3)成功拓展三元圆柱电池非车用市场,经营性亏损逐步减少。 锂原电池与电子烟业务:并驾齐驱,提供稳定业绩支撑。锂原电池为公司传统核心业务,由于2017Q3共享单车需求爆发,其基数较高,2018Q3增速略有下降,约为10%。同时,公司在智能表计领域处于龙头地位,并在国际市场增速较快,预计全年增速约30%。子公司麦克韦尔,电子雾化器业务需求快速增长,其“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,未来将为公司持续提供业绩支撑,预计2018年归母净利润约2亿。 锂电池业务:消费锂电稳增长,动力电池不断突破。1.消费电池领域:三季度同比增长约30%,主要系公司在电子烟和可穿戴设备市场占有率提升,叠加收购金能公司具有较好的协同效应,预计2018年将保持持续高速增长。2动力电池领域:公司在动力领域同时布局圆柱+方形+软包三种技术路线,目前各个领域皆有突破,处于良性循环。1)圆柱动力电池:在电动工具等非车用市场取得较好拓展,经营性亏损逐步减少,预计后续继续保持快速增长,或将实现由亏转盈。2)方形动力电池:方形硬壳电池系磷酸铁锂电池,具有安全性高的优势。商用车领域,成功供货宇通、南京金龙、吉利等客户,市场认可度高。储能领域花开朵朵,且今年开始实现盈利,9月18日,公告称子公司武汉亿星与江苏银珠集团、国网江苏能源签订《储能电站设备租赁使用合同》,进一步夯实在储能领域的龙头地位。其他应用:公司今年还获得了中国船级社型式认可证书,预期公司在电动船市场领域将有较大突破。3)软包动力电池:公司与韩国SK强强联合,合作提升软包电池技术。8月2日,公司与戴姆勒签订至2027年供货协议,与国际知名车企供货,提升了品牌影响力,也同步验证了公司实力强劲,有利于进一步拓展优质客户。目前软包电池产能1.5GWh,2019年产能有望翻倍,是公司未来重点布局及应用领域。 市场分歧与我们的分析:目前市场分歧主要有两点:1.公司在动力电池的三大方向(圆柱+方形+软包)、两大技术(磷酸铁锂+三元)布局是否会弱化其重点攻坚方向?是否说明其信心不足、投机取巧?我们认为,在动力电池领域,国内电池厂商尤其是新进入者,大多数具有后发优势,不断做加法的产业化过程,亿纬属于这类中的佼佼者。首先,在政策大力推行的公交绿色先行的大背景下,公司先行布局方形磷酸铁锂电池,成功切入电动商用车与专用车领域。同时也为后期磷酸铁锂电池在储能、电动船等领域的拓展应用奠定了坚实基础。其次,随着特斯拉引领应用以及国内电动乘用车大力推行三元圆柱动力电池的前夕,公司通过引进国外优质生产线并重金邀约国内外资深电池专家加盟,从而实现在圆柱三元动力电池领域的追赶,并不断攻克新客户,从而实现电动商用车到电动乘用车的跨越。对于软包电池领域,国内先行者为孚能股份,次者为亿纬锂能,目前新进入者有宁德时代与国轩高科等,对比各大厂商技术布局来,应该说目前的亿纬是走出合适的自身发展道路的优秀锂电企业。 2.在动力电池严重行业性过剩背景下,是否能否突围?我们认为,1)亿纬具有成功突围的基因与特质:在动力电池竞争日趋激烈的背景下,供给增速远大于需求增速,亿纬在技术(高镍三元等)、客户(戴姆勒等)、合作对象(韩国SK)及应用等多个领域上不断突破,取得超预期的成果,目前生态就是“剩者为王”的混战时代,目前亿纬不仅活着并朝着更好的方向发展。2)最终能否在动力锂电领域突围?也许亿纬还需要些许证明,如拿下国内外主流车企中知名品牌的大额订单,高镍三元软包技术实现高端电动乘用车的应用,市占率与产能利用率不断提升等等,则其认可度将会显著提升。亿纬已在锂原电池、电子烟等领域已经成功证明过自身,动力锂电研发电动车产业链中最难攻克的核心环节,不妨多给公司些耐心、支持,静待花开,或将收获意想不到的胜果。 盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润4.9、6.4、8.3亿元,对应2018-2020年PE分别为25、20、15倍。基于公司在锂原电池、消费锂电以及电子烟(子公司麦克韦尔)等领域具有坚实的业绩基础,且目前处于历史估值区间的底部区域,具有较好的防御性。同时在磷酸铁、三元电池在动力以及储能领域不断超预期的拓展,有望成为动力锂电红海中的一匹黑马成功突围,提供较好的估值弹性,我们长期看好公司的发展前景。但结合当前行业仍存在1.补贴滑坡(公布时点、退坡幅度),2.行业性供需错配、低端产能加速去化,3.多细分领域的价格仍处于下行通道等不确定因素的影响,给予公司“增持”评级。 风险提示:客户拓展低于预期;政策波动风险;新能源车需求低于预期;动力电池价格低于预期;大盘系统性风险。 银轮股份:再获吉利订单,合作更进一步 银轮股份 002126 研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2018-12-13 事件:公司公告与浙江吉利汽车零部件采购有限公司全资子公司威睿电动汽车技术(宁波)有限公司签署BE12纯电动平台液冷板定点合同,预计2021年开始为该平台开发制造冷却板,生命周期内总销售额预计约为11.5亿元。再获吉利订单,合作更进一步。今年5月,公司获得吉利PMA纯电动平台热交换总成的供应商定点合同,我们预计该合同将在量产周期内带来16.9-20.3亿元的收入。加上本次签署的BE12电动平台的液冷板合同,公司今年已获得的吉利新能源车热管理订单达28.4-31.8亿元,预计将在2021年起为公司带来增量营收。公司进入新能源领域以来,已有高低温水箱、电池冷却、水空中冷器等新能源产品,客户包括特斯拉、广汽、吉利等。此次合作是公司在新能源车热管理市场的又一个突破,对公司开拓其他新的同类客户有积极的作用。 商、乘板块同步发展,收入增长稳健。按业务领域,公司在乘用车、商用车及工程机械的业务占比分别为30.0%、50.0%、20.0%。商用车及工程机械方面,公司长期和卡特彼勒、康明斯、三一重工、徐工机械等国内外龙头深度合作,订单充足,增长稳健。上半年商用车及工程机械行业景气度较高,对前三季度业绩有所贡献。乘用车方面,公司近年来正在重点发展,自产品进入通用福特之后,公司再获捷豹路虎的定点合同,热管理业务不断向中高端市场突破。公司前三季度实现营收38.1亿元,同比增长23.4%,归母净利润2.8亿元,同比增长18.1%,毛利率25.0%,同比减少1.3pp。根据业绩指引,公司预计2018年归母净利约3.6~3.9亿,同比增长15.1~24.7%,对应2018Q4单季度净利0.8-1.1亿。 排放标准提升利好尾气处理业务。我国从2017年开始在全国范围内强制执行国五排放标准,并将在2020年执行国六标准。应对国六标准的解决方案中,公司的SCR、DPF、DOC等产品均为必要组件,EGR也将有较大需求。目前公司的后处理客户涉及福田、潍柴、江淮、玉柴、康明斯、纳威斯达等商用车及工程机械厂商。 本土热交换器龙头,成长逻辑逐步兑现。公司是本土热交换器的龙头企业,客户优质,订单充沛,连续十年净利复合增速超25.0%。公司坚定践行产品从单品向总成的发展路径,持续推进客户从自主到高端的全球化布局,量价齐升的成长逻辑正逐步兑现,看好公司中长期的稳健发展。 盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润3.9/4.6/5.5亿,EPS分别为0.48/0.58/0.69元,对应估值为15倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、乘用车业务开拓或不及预期、尾气减排政策或不及预期、新能源汽车热管理业务或不及预期。 比亚迪:新能源销量靓丽,盈利环比改善 比亚迪 002594 研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2018-11-01 业绩总结:公司公布2018年三季报,2018年前三季度实现营收889.8亿元, 同比增长20.4%,实现归属上市公司股东净利润15.3亿元,同比下滑45.3%, 实现扣非归母净利润-1.65亿元。2018年第三季度实现营收348.3亿元,同比增长20.5%,实现归母净利润10.5亿元,同比下滑2.0%。 销量保持高速增长,盈利能力环比改善:2018年前三季度公司新能源汽车销量14.3万辆,其中新能源乘用车销量为13.5万辆,同比增长约97%,其中第三季度受益于全新唐、改款宋等新车型的带动,单季度新能源乘用车销量6.4万辆,同比增长约90%。传统汽车方面,宋MAX 单月销量破万辆,持续热销。受补贴政策退坡影响,前三季度毛利率为16.4%,较去年同期下滑3.4个百分点。但随着补贴政策由过渡期向正式期转换,公司第三季度毛利率环比大幅度改善,达到17.2%,受益于此公司单季度扣非利润由负转正。前三季度销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为4.7%、6.9%、2.5%, 分别同比变动-0.1%、0.1%、0.3%。 王朝系列迎产品强周期,公司市占率有望稳步提升:新能源汽车方面,公司今年上市了全新一代唐,秦pro、宋改款等多款重磅车型,在持续提升性能的基础上,凭借Dragon face 的设计弥补了比亚迪在车型设计方面的短板,产品力从而得以进一步提升。后续公司将会陆续推出唐纯电版本、全新一代宋等车型, 将进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力,公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域,公司逐步实现了新老产品的更替,F3等老款产品将逐步退出市场,王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系,有望带动公司燃油车业务的稳定增长。 盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业,王朝系列产品将迎来产品强周期,公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020年归母净利润为29.3/36.3/44.1亿元,EPS 分别为1.08/1.33/1.62元,对应PE 分别为44/36/29倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。 广汽集团公司动态点评:合资自主齐发力,全年10%增速无虞 广汽集团 601238 研究机构：长城证券 分析师：孙志东 撰写日期：2018-12-12 事件: 公司发布2018年11月份产销快报。11月份共实现汽车销量20.4万辆,同比增长13.09%,环比增长2.60%,1-11月份累计实现销量196.1万辆,累计同比增长7.59%。2018年11月乘用车市场销量同比降幅为15%,依然处于低迷状态,广汽集团表现亮眼。受益于日系车的强周期,广汽丰田、广汽本田和广汽三菱均实现不错的销量增速,同比分别增长64.58%、12.07%和0.36%,环比分别上涨9.19%、1.52%和19.17%,预计全年累计增速在35%、6%和20%,广丰略好于年初预期,广本和广汽三菱与年初预期一致。广汽乘用车在GS3、GS4的双重贡献下,实现销量4.4万辆,同比增长1.94%,环比下降4.34%,随着GS5和GM6的销量爬坡逐步完成,广汽乘用车销量目标逐步兑现,预计全年销量增速在6%-8%之间。 下调盈利预测,预计2018-2020年净利润为136/156/182亿元,EPS 为1.33/1.52/1.78元,对应18年PE 为7.8X,维持“强烈推荐”评级。 核心观点: 1、 日系合资品牌销售强劲,低迷市场下优势凸显:广汽丰田11月份实现销量6.1万辆,同比增长64.6%,环比增长9.2%,全年预计实现销量60万辆左右,同比累计增长35%左右。预计11月全新凯美瑞加凯美瑞混合动力依然保持1.5万辆以上的销量,全新汉兰达目前四驱车销量占比较高,预计销量仍保持在1万辆左右的水平,且凯美瑞和汉兰达终端均无折扣,产品溢价能力很高;广丰首款小型SUV CHR 8月已开始贡献销量,10月销量接近5000辆,预计爬坡稳定后月销量能达到1万辆左右。年底广丰雷凌在TNGA 平台全新换代,预计将与CHR 一起合力贡献明年的销量增量。 广汽本田11月份实现销量7.6万辆,同增长12.1%,环比增长1.5%,全年预计实现销量75万辆左右,增幅在6%左右。11月广本凌派销量超过17000辆,全新雅阁销量预计接近于20000辆,冠道也从Q3的低迷中全面复苏,销量稳定在10000台左右,缤智虽处于生命周期末期,仍维持在10000辆以上的销量。明年雅阁、凌派和新款SUV 将继续贡献销量增量,预计能实现较好的销量增速。 广汽三菱11月份实现销量1.3万辆,同比增长0.4%,环比增长19.2%,预计广汽三菱全年完成14万台左右,同比增长20%左右。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低,受制于广汽三菱目前的10万辆产能,月销量基本维持在1.2万辆左右,今年11月份广汽三菱推出紧凑型SUV 奕歌,加上年底10万产能的扩充,预计明年销量仍能保持较高增速。 广菲克11月份实现销量0.8万辆,同比下降52.0%,环比下降9.7%,预计广菲克全年销量12万辆左右,同比下降40%左右。广菲克今年销量下降幅度较大,一方面是由于今年SUV 市场增速下降,另一方面是产品力不足;今年新车大指挥官还在爬坡阶段,所以广菲克销量整体承压。 2、 广汽自主多产品发力,新能源增长迅速:广汽乘用车11月份销量延续10月份继续发力,实现销量4.4万辆,同比增长1.9%,环比下降4.3%,预计全年销量增速在6%-8%之间。新款GS4销量稳定在2万辆以上,GS3销量增长迅速,10月份实现销量接近1万辆,随着GS5和全新MPV GM6的销量逐步爬坡,预计对销量有进一步的提振作用。 此外公司越发重视轿车的地位,目前GA4销量维持在月销3000辆左右。11月广汽新能源月销量再上新台阶,月销达到3014辆,同比大增307%,1-11月累计销售16945辆,同比增长2.94倍,预计明年广汽新能源销量将贡献较大增量。 风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期。 宁德时代:销量强劲及费用管控带动业绩高增,龙头议价权提升 宁德时代 300750 研究机构：中泰证券 分析师：邹玲玲 撰写日期：2018-10-26 事件:公司发布2018 年三季报,1)实现营收191.36 亿元,同比+59.85%;扣非归母净利润19.85 亿元,同比+88.71%;2)单季度看,Q3 实现营收97.76 亿元,同比+72.23%,环比73%;扣非归母净利润12.88 亿元,同比+137.92%,环比+200%;单季经营活动现金流净额45.45 亿元,环比稳定。业绩接近预告上限,符合预期;动力电池市场份额提升,出货量强劲增长。公司凭借其产品技术领先和高品质动力电池,销量同比大幅增长,在Q3 基本处于满产状态。据高工锂电,2018 年1-9月,CATL 动力电池装机11.83Gwh,占比高达41.1%,市场份额不断提升。2018Q3,公司营收97.76 亿元,预计CATL 电池出货量或达7Gwh 以上(据电池中国网,Q3为5.3Gwh,我们预计由于收入确认,导致实际的确认的销量要高于公开统计的装机量),对应的金额预计在70 亿以上,单季营收放量大增,带来营收大幅增长。全年看,我们预计CATL 的出货量将有望超20GWh.公司在客户上,已开发国内外一流车企,国内客户包括上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、东风等以及如蔚来/威马等新造车势力。继成为宝马供应商后,公司持续开头国际一流车厂,目前公司已经与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、大众、沃尔沃等深入合作,并且已获得多个项目定点,长期看,公司有望在全球市场上占据较大市场份额。 费用率环比下降,研发费用单季占比下降,营运能力提升。公司三季度加强费用管控,销售/管理(含研发)/财务费用分别为3.98/8.12/-1.28 亿元,单季环比32%/8%/-392% , 其费用率分别为4.07%/8.29%/-1.31% ( Q2 分别为5.3%/13.37%/-0.46%),环比变动-1.26/-5.08/-0.85 个PCT,随着规模化销量,费用率降低,研发费用为4.3 亿元,研发占营收比重从7.67%下降至4.4%。单季度的净利率提升至16.08%,环比18H1 净利率环比提升4.65 个pct,盈利能力提升显著。 营运能力上,三季度存货周转天数,应收账款周转天数均环比18 年上半年有所下降,体现在公司以现金收款或预收结算增多,说明公司的产品议价能力在提升。 毛利率环比提升。公司综合毛利率第三季度为31.27%,环比提升0.96 个PCT。原因在于:1)成本端,原材料上游钴锂资源价格下降使得成本下降(自18 年6 月初至今,碳酸锂价格从13 万/吨跌至8 万/吨;MB 钴高级钴报价从43.6 美元/磅跌至34.05 美元/磅);随着销量大幅增长,规模效应进一步凸显;2)公司Q3 商用车电池装机单季占比提升,一方面LFP 的PACK 占比相较于三元电池高,且商用车毛利率高于三元乘用车;使得电池毛利率三季度提升。 投资建议:公司作为全球锂电池龙头,管理层卓识远见,产业链布局前瞻,凭借强大和领先的研发团队保持技术领先,有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预期18 年出货量提升,上调公司业绩,预计公司2018-2020 年实现净利润37.47/43.23/53.77 亿元,对应估值分别为47/41/33 倍PE,扣非归母净利润32/37/47 亿,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险; 上汽集团11月销量点评:厂商库存持续下降、荣威i5表现好 上汽集团 600104 研究机构：申万宏源 分析师：宋亭亭 撰写日期：2018-12-11 上汽11月销量同比-10.4%好于行业,厂商库存持续下降。上汽11月销量64万辆,同比-10.4%、环比+7%。而根据乘联会的数据,11月乘用车行业销量同比-15%,公司表现好于行业,市占率进一步提升。上汽同比负增长主要是由于宏观经济压力及去年同期销量受购置税政策即将退出而基数较高所致,此外,部分城市即将国五切换国六,也使很多消费者采取观望态度。自8月以来,公司批发销量持续高于产量;11月上汽生产60万辆、销售64万辆,8-11月库存分别下降4、3、3、4万辆,公司的库存压力进一步减轻。 上汽大众同比-3%环比10%好于预期,途观在众车型夹击下表现良好。上汽大众10月销量同比-3%环比+10%,好于预期及行业均值。分车型来看,新一代帕萨特表现良好,销售近1.7万辆,同比+22%;朗逸销售4.6万辆、同比-3%,维持高位;在一汽大众探岳、上汽大众途岳等车型上市的抽水下、途观仍取得销售2.7万辆,同比-5%的较好成绩。我们认为“小途昂”途岳后续有望放量,上汽大众有望迎来另一个爆款。 上汽通用同比-17%环比-1%,凯迪拉克继续同比高增长。上汽通用11月销量同比下滑17%、环比-1%,其中凯迪拉克销售2.1万辆同比31%;GL8销售1.4万辆环比提升超20%,GL6 6900辆环比增近70%;三缸机英朗单月3.8万辆同比-16%环比提升超30%、雪佛兰压力较大。 上汽乘用车6.3万辆同比16%环比5%表现较好,新能源销量1.4万辆荣威i5走量极好。上汽乘用车11月销售6.3万辆,同比16%环比5%表现较好。其中RX5销量1.6万辆、同比-36%。10月26日,荣威i5互联网中级轿车正式上市,官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于“智能+性能”优势和其极强的性价比,我们看好i5的市场表现,11月i5销售1.2万辆表现极好。11月上汽新能源销量超1.4万辆,同比增超七成,前11月累计销量超12万辆。9月30日正式上市的Marvel X在首月销量过千辆,将为上汽树立标杆。 受微车市场和自主车企价格下探影响,上汽通用五菱同比-19%环比+12%。受微车市场萎缩拖累,上汽通用五菱11月销售18万辆,同比-19%环比+12%;宝骏310\510\730同比皆有下滑,我们认为主要是由于M6等车型价格下探竞争加剧所致。 市占率提升+四化领先+高股息,维持买入评级。上汽近几年在智能网联、自动驾驶领域持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化,未来有较大的资本化空间。2019年,上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV又将贡献增量。我们维持此前的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为371亿、390亿和418亿元,同比增8%、5%和7%,EPS 为3.17元/股、3.34元/股和3.57元/股。当前股价对应2018-2020年P/E 为8倍、7倍和7倍,对应2018年股息率8%。维持买入的投资评级。 |
