 虚拟现实概念股： 高新兴:略聚焦三大业务,物联网龙头将继续保持高增长 高新兴 300098 研究机构：广证恒生咨询 分析师：包冬青 撰写日期：2018-12-25 收购中兴物联,战略整合聚焦大交通、公共安全、警务三大业务板块。2017年收购中兴旗下子公司中兴物联,从公共安全、通信企业向物联网转型,战略聚焦大交通、物联网、警务等业务板块,将物联技术成功运用于各个业务。中兴物联2018年上半年营业收入5.2亿元,占中兴物联在2016年全年营收的90%,继续保持高增长。占公司2018年半年物联网链接及终端应用业务总营收的69%,成为公司核心盈利业务。物联网发展已进入高速成长期,中兴物联成功从模组企业向下游应用产品过渡,业绩表现好于预期。 坚持“海外+国内”车联网发展模式,携手吉利,成为吉利车载前装产品供应商。2017年公司OBD产品已成功占据全球第一市场份额,主打海外市场,出货量超过100万台,与欧美各大运营商具有稳定的合作关系。前装产品T-box、车归集模块定位国内市场,2018年成为吉利车归集模组的主要供应商,为11款车型提供产品,2019年将进一步开拓长城、比亚迪等国内车企。目前公司已完成汽车电子识别的研发,2018年投资重庆城投金卡,中标重庆标信科技读写设备,电子车牌业务进入落地期。2018年7月1日,《机动车电子标识读写设备通用规范》等六项推荐性标准正式实施,国家推广电子车牌的规划步入正轨,汽车电子识别市场潜需求量巨大,市场空间超过100亿,公司有望持续受益。 人工智能、大数据结合安防业务,警务执法业务有望成为公司增长点。响应阳光政策,推动执法透明化,政府正式颁布执法规范化政策,公安部要求公安机关在110处警、消防管理以及案件勘查等6种场合必须全程实时记录视音频。执法记录仪2017年开始进入强制装采的进程,公司携手华 为,执法规范仪多达8种产品,产品网覆盖范围2G到4G,产品具备液晶触摸屏,终端摄像头最高达3400万像素。公司警务业务具备完善的产品链,警务产品将逐步向前端发展,包括物证中心、办案中心、案管中心以及执法监督将全部实现信息化连接管理。执法办案中心已经在深圳、上海等多处试点,警务业务有望成为公司增长点。 盈利预测与建议:我们预计2018-2020年净利润分别为6.1亿元/7.5亿元/9.57亿元,PE分别为17.5/14/11。我们给予公司19年PE合理20倍,对应股价8.6元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:物联网业务推广不及预期,警务业务开展缓慢。 恒信东方:数字创意产业持续赋能,业绩增长符合预期 恒信东方 300081 研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢 撰写日期：2018-11-08 公司整体业绩节节攀升,毛利率相对平稳,销售费用率同比下滑 报告期内,公司营收逐季提升,18Q3实现营收1.74亿元,同比增长84.84%,环比增长4.72%,毛利润7279万元,同比增长78.28%,环比增长1.42%,毛利率41.86%,较去年同期与18Q2分别小幅下降1.54pct和1.36pct,基本呈现平稳态势;公司实现营业利润3106万元,同比增长22.13%,归母净利润1837万元,同比增长5.73%,扣非归母净利润2025万元,同比增长43.24%,整体业绩呈节节攀升趋势。此外,三费共计4096万元,同比上升35.09%,其中,销售费用1776万元,较去年同期减少4.44%,销售费用率10.22%,同比下降9.54%,反映出公司当前施行的持续收缩移动信息产品销售与服务业务的发展战略。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响在1.02亿左右,主要为公司收购安徽赛达剩余股权产生的投资收益所致,该投资收益对2018Q1的净利润影响显著,但对Q2以及Q3的净利润影响不大。 内容+科技持续赋能,数字创意产业协同效应凸显 公司相继于2016年和2017年分别收购东方梦幻及新西兰紫水鸟影像以来,逐渐从移动信息产品销售与服务业务成长为覆盖上游IP资源+中游内容生产+下游市场渠道全产业链的三大核心业务体系。目前,公司CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营持续扩展,同时储备并引进多部儿童IP,布局儿童IP内容制作、渠道发行、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链,“技术+内容”孵化完善。日前,东方梦幻与新西兰紫水鸟影像有限公司合拍的52集动画片《KIDDETS》(中文名称《太空学院》)已于2018年9月相继在澳大利亚与新西兰电视台播出,同月取得国家广播电视总局核发的动画片发行许可证,预计2018年四季度在国内播出,而《太空学院》品牌授权、室内乐园、场馆、玩具、手游、电视机等均在开展或研发中,CG/VR内容生产及儿童产业链开发运营板块联动发展,预计将持续为未来业绩赋能。 收购侠义文化,金庸武侠IP创意精品有望成为公司新的业绩增长点 报告期内,公司通过收购并增资侠义文化获得其51%股权方式,实现对杭州侠义文化的控股,并投资开发侠义文化已经取得的金庸武侠作品《神雕侠侣》的动画电影改编授权、《神雕侠侣》的动画电视剧改编授权以及“射雕三部曲”(《射雕英雄传》、《神雕侠侣》、《倚天屠龙记》)室内体验馆和主题餐饮产品以及用于主题展销的衍生产品的相关商业授权。此项收购有助于形成公司与侠义文化的金庸武侠IP资源形成上下游协同效应,在为侠义文化提供CG内容创制与CV体验开发支撑的同时,促进金庸武侠IP的精品化发展战略。鉴于金庸武侠作品享有经典IP的市场引领地位,具有庞大的受众市场,公司在此基础上基于自身在CG数字影像内容创意制作的优势而推出的各类精品内容,预期市场价值较高,未来将具有较强的盈利能力,从而将增加公司新的业绩增长点。 结论: 我们认为公司整体业绩增长迅速,资源整合及产业协同优势明显,看好公司成长路径。预计公司2018-2020年营收为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元;实现归母净利润为2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元;EPS分别为0.44元、0.64元、0.86元,对应PE分别为24倍、17倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:LBE业务不及预期、儿童产业链业务不及预期。 信维通信:营收、净利创单季新高,无线充电助力未来增长 信维通信 300136 研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2018-10-19 事件 信维通信公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入33.58亿元,同比增长35%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为8.62、8.44亿元,同比分别增长21%、36%。公司拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,进一步提升公司在无线充电领域的核心竞争力。 营收、净利润创单季新高,增速、毛利率持续改善 2018-3Q公司实现营业收入33.58亿元,同比增长35%,主要是公司销售国内和国际大客户的产品类型及规模不断扩大。2018Q3实现营业收入15.3亿元,创近期新高,同比增长46%,环比增长59%。从2017Q4开始增速持续回升。 2018-3Q公司实现归母净利润8.62亿元,已接近2017年全年水平,同比增长21%。扣非归母净利润8.44亿元,同比增长36%。2018Q3公司实现归母净利润4.25亿元,创近期新高,同比增长36%,环比增长87%。实现扣非归母净利润4.1亿元,同比增长36%,环比增长82%。 2018-3Q公司毛利率39.0%,相比2017年提升2.6个百分点,近年来一直保持上升势头。净利率25.7%,增长-0.2个百分点。2018Q3公司毛利率40.5%,同比增长-5.3个百分点,环比增长2.4个百分点。净利率27.9%,同比增长-2.0个百分点,环比增长4.4个百分点。从2017Q4以来毛利率、净利率均呈上升之势。 围绕5G持续布局,新产品快速推进 公司在提升天线及无线充电产品在现有客户中份额的基础上,围绕5G进行布局。5G频段的增加将带动滤波器需求快速增长,公司与55所合作的SAW滤波器已经出货,公司正积极增加产能。与5G芯片企业联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案取得突破性进展。进一步开拓5G小型基站及汽车行业的业务。 自有资金加码无线充电 公司在无线充电领域拥有丰富的技术研发和生产经验,可提供从磁性材料、射频性能设计、测试到整体模组制造的一站式解决方案,并供应模组交付,持续获得国内外客户的认可。无线充电在各类移动终端产品中快速普及,但渗透率仍然较低,未来市场空间巨大。公司加大该领域的投入将推动拓展客户范围,为业绩增长提供新的动力。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020年公司EPS分别为1.33、1.83、2.28元,分别对应17、12、10XPE。维持“增持”评级。 风险提示1、新产品进度不及预期的风险;2、大客户销量不及预期的风险;3、5G推进不及预期的风险。 利亚德:小间距、景观照明景气延续,业绩符合预期 利亚德 300296 研究机构：上海证券 分析师：洪麟翔 撰写日期：2018-09-05 四大板块高速增长,订单充足后劲十足 公司2018年上半年智能显示、夜游经济、文旅、VR均维持较高增速,分别实现营业收入21.33亿、10.44亿、3.03亿和1.29亿元,同比增长31.38%、59.95%、130.97%和26.61%;毛利率方面,智能显示受渠道销售增加影响,下滑2.64个百分点,但仍有33.06%,夜游经济毛利率也有小幅下滑,文旅及VR均保持稳定。订单方面,公司新签订单及新中标项目合计60.4亿元,较上年同期增长44.15%,其中,智能显示34.5亿元,同比增长34.77%,夜游经济17.7亿元,同比增长53.91%,文旅新业态6.5亿元,同比增长80.56%,VR体验1.7亿元,同比增长41.67%。 小间距电视全球领先,景观照明、文旅新业态景气延续 公司小间距产品市占率逐步提升,据Futuresource统计称,公司在LED显示市场市占率全球第一,小间距电视市占率全球第一,并且美国平达在美洲液晶拼墙市场中仅次于三星、NEC和LG,以12%市占率位居第四。尽管经销模式推广导致产品毛利率有所下滑,但对于抢占市场而言十分有利。公司2018年开启的千店计划将进一步打开经销渠道。此外,公司5月合并了德国DLP大屏幕系列制造商eyevis,有助于完善显示屏布局并提供销售渠道。 夜游经济方面,行业继续井喷势头,公司为防范风险,精选优质项目,如青岛奥帆中心、深圳后海等。文旅方面,实施广州绿轴广场、三亚、蓬莱海滨广场等项目,两项业务应收款合计8.03亿元,增速低于营收增速。 此外,2018年上半年美国区域实现营收8.73亿元,其中在美自产自销营收6.97亿元,占79.82%,境内出口至美国产品主要是LED显示产品,营收1.76亿元,占公司营收总比重的4.88%,风险可控。并且斯洛伐克工厂已经开始投产,可节省14%欧盟关税,并能通过海外采购原材料。 盈利预测与估值 我们预计公司在2018、2019和2020年将实现营业收入95.97、135.23和170.99亿元,同比增长48.31%、40.91%和26.44%,归属于母公司股东净利润为15.89、22.18和28.05亿元,同比增长31.33%、39.63%和26.42%,每股EPS为0.63、0.87和1.10元。对应PE为16.2、11.6和9.2倍。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 照明及文化旅游订单不及预期;小间距电视渗透速度不及预期;VR行业发展不及预期。 风语筑:打开商业展览2C端口,完整展览产业集群 风语筑 603466 研究机构：浙商证券 分析师：王鹏 撰写日期：2018-09-12 事件 公司以自有资金出资人民币2亿元,全资设立上海质感文化创意有限公司、上海创语想文化科技有限公司。 投资要点 设立专门子公司,打开商业展览2C端口 公司以自有资金出资2亿元设立两家子公司,其中,上海质感文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元。近年来我国2C端商业展览主题不断丰富,观众参展需求不断增加,以2017年引入中国的teamLab展为例,在深圳展出5个月内吸引40万人次观展,并在武汉、北京、杭州等城市复制。公司计划针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览,打开商业展览业务的2C端口。 2G、2B、2C全线布局,完整展览产业集群 根据中国招标网相关数据统计,2018年上半年公司在城市馆和园区馆展示领域的合计中标金额占上半年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的63%,公司市占率呈提升状态,2G端行业地位稳固。2018年5月公司入股良晓科技,标的业务以商业展示为主,服务跨国品牌在国内的大型发布会、展览展会、品牌活动、店内展示等,打开高端2B市场。此次通过设立专门子公司开展2C商业展览业务,打通展览产业全部下游端口,使得公司展览产业集群初步完整。 业务广度、深度不断增加,打造中国展览品牌 根据国际经验,展会大型化、集团化、品牌化是展览业的发展趋势。发达国家的领先会展企业不断通过跨题材、跨区域兼并收购或强强联合的方式来扩大各自的展会规模,提高市场份额,并形成了多个展览集团,例如英国励展博览集团、德国汉诺威展览公司、意大利米兰国际展览公司等。与国际市场相比,国内展览行业尚无大型品牌化企业,公司上市以来不断拓宽业务广度,推进业务深度,有望形成品牌化的展览产业集群。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年实现营业收入20.89、27.09、35.14亿元,增速分别为39.35%、29.66%、29.71%;归母净利润2.45、3.82、5.59亿元,增速分别为47.59%、55.8%、46.23%;EPS为0.84、1.31、1.92元,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,应收账款坏账率升高,人力成本上升。 易尚展示:Q3增速有所放缓,仍看好公司成长价值 易尚展示 002751 研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢 撰写日期：2018-11-08 事件:公司发布2018年三季报,2018Q1-Q3实现营收5.93亿元,同比增长22.85%,归母净利润0.57亿元,同比增长85.92%; Q3单季度实现营收2.58亿元,同比增长26.67%,归母净利润0.35亿元,同比增长59.23%,Q3毛利率为35.86%,同比增长1ppct。 整体上看,2018年公司业绩将低于我们预期,主要原因是传统主业增长不及预期,创客教育政府订单不及预期,财务费用下降不及预期,我们下调公司2018-2020年盈利预测至0.95亿元、3.42亿元(业务利润2亿元、出售部分写字楼1.42亿元)、3.45亿元。2018年PE对应为34倍,利润增速约100%。预计2019年业务净利润为2亿元,利润增速约100%,PE对应为16倍(不考虑房子出售)。考虑到公司业绩高成长,2019年业绩低估值,维持“强烈推荐”评级。 观点: 1、Q3业绩增速有所下滑,下调2018年业绩预期 Q3季度业绩增速有所下滑,Q1净利润492.76万元,同比增长248.12%;Q2净利润3574万元,同比增长140.09%;Q3净利润3574万元,同比增长59.19%。Q3净利润增速下降,主要是因为公司业绩增长主要来源于新业务创客教育(经销商渠道)、3D博物馆业务的快速增长,新业务毛利率50%以上,高于传统业务带动公司业绩增速。Q1、Q2传统展示业务淡季,基数低,Q3传统展示业务旺季,利润基数高导致Q3净利润增速下滑。 根据公司预测2018年净利润为8000万-1亿元,低于我们预计净利润1.7亿元。公司业绩不及预期,主要原因今年传统展览展示主业受贸易战、经济下滑影响不及预期、新大客户订单延误,创客教育政府订单不及预期。费用方面,公司三个建筑工程今年相继竣工,折价摊销有所增长,公司前期出售写字楼的部分回流资金用于股权回购(我们之前预计用于还银行贷款),全年财务费用预计仍高达3000-4000万,高于我们之前预计的2000万财务费用,对利润产生一定影响。 2、国资驰援入股和拟并购增厚短板,看好公司价值洼地 公司10月16日发布公告,公司控股股东、实控人刘梦龙与某国有企业签署了战略投资意向书。该国有企业有意受让刘梦龙所持易尚展示部分股份,成为易尚展示重要战略股东。我们认为国资驰援入股,有望缓解公司股权质押杠杆风险,看好公司价值洼地公司10月29日发布公告,公司拟以发行股份及支付现金方式收购广州建通测绘地理信息技术股份有限公司80%股权。建通测绘主要业务是室外地理三维建模,与公司协调效应较强,预计并购完成后将提升公司在三维建模领域的全方位布局,增强核心竞争力。建通测绘2017年年报显示营收2.09亿元,同比增长30.32%;归母净利润3529万元,同比增长15.25%,预计并购后有望增厚净利润。 3、中长期看好公司成长价值 公司文化创意设计和三维数字化技术的优势明显,创客教育和3D逐渐进入快速成长期。电商业务处于起步扩张阶段,预计明年增厚公司净利润。 结论: 我们长期看好公司以三维技术为核心培育的新文化创意产业,公司管理层、员工增持公司股票、大股东层承诺不减持、回购公司股票等彰显公司长期战略发展信心。创客教育政府订单不及预期,下调业绩预期,预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.02亿元、13.71亿元和17.83亿元,净利润为0.95亿元、3.42亿元(业务利润2亿元、出售部分写字楼1.4亿元)、3.45亿元。;每股收益分别为0.62元、1.29元(剔除地产收益)和2.23元,对应PE分别为34倍、16倍和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 文化创意3D业务不及预期,传统展示业务不及预期。 |
