 西部证券:市场风格难确立 调整或延续 上周市场有所回落，沪指振幅收敛之际，创业板表现相对突出。近一阶段市场表现差强人意，消息面相对温和，沪指源自技术层面的回补要求，有进一步迈入调整的必要。预计本周指数较难维持短平衡格局，震荡收敛在热点不配合、量能萎缩的状态下，回落整理的概率较大。操作上，过半仓位比重可适度降低配置，持股应有集中。 盘面显示，上周市场热点不间断活跃，但整体未现强势，是指数难有表现的关键。配合权重板块的维稳，创业板、中小板综指超跌反弹更为突出，从一周市场表现观察，创业板综指、中小板综指周涨幅分别为5.93%、2.73%（同期沪深300周跌幅1.34%），尽管上周五创业板综指反弹热情有所消退，但创业板综指仍录得2016年6月以来最大单周涨幅。不过，小盘股活跃表明短线资金参与倾向更为明确。相对小盘股的活跃，两市其他行业板块的平淡表现，家电、电力板块的弱反弹，难以力撑指数走出颓势，市场整体并未呈现风格转换的明确信号。同时，伴随后半周热点回落，创业板综指短线抛压增大，同期个股跌多涨少的调整压力需要释放，短时市场又伴随同期量能的萎缩，多空双方整体交投归于平淡。 进入本周市场，资金面假期扰动因素渐趋平静，市场依赖于情绪化波动展开整理格局仍在延续，一方面，指数冲高回落对技术缺口回补的必要性暂未缺失；另一方面，场内缺乏持续性领涨主线，主流板块补涨动力的不突出，是市场始终处于低位整理的原因。结合技术走势观察，沪指日K线显示，指数缩量整理暂受制短期5日、10日均线困扰，中期均线趋平市场短期暂无明确做多迹象。指数距离前期下跳缺口咫尺之遥，趋势性回落格局下，回补仍是大概率事件。周K线显示，沪指周线缩量收阴，终结此前超跌反弹，且5周均线下探形态未变，市场近期抛压仍有延续。 总体看，节后市场风格不明晰，热点无序的结构性行情更易促成调整，市场在权重股表现不突出，中小市值品种反弹受挫阶段，题材股一旦处于涨幅前列，则指数短时整固的制衡局面必将打破。操作策略方面，半仓之下年持股集中于年报业绩优良品种。 东吴证券:调低盈利预期 均衡配置 上周市场震荡分化，上证50指数疲弱，拖累沪指高开低走一周下跌1.05%，失守3300点。创业板指低开高走，周涨幅达6.18%，一度重回1800点。家电、资源等龙马权重股持续走低，工业互联网等题材股强势领涨，在以游资为代表的存量资金博弈中，市场涌现出一批高涨幅连板强势股，“赚钱效应”极为吸睛。短期在利好共振下，科技成长性股或仍是博弈值较高的方向，而涨价受益等预期明确的绩增股值得逢低布局。 来自外盘的动荡对A股影响开始边际效应递减，央行公开市场操作净投7300亿+十年期国债利率小跌，令资金面得到边际改善。近期，针对科技成长股的暖意以及“新技术、新产业、新业态、新模式”四新企业将被扶持的消息不断。新经济被拥抱，新兴产业投资机会凸显，科技股居多的创业板指明显强于龙马股占多的沪指，题材成长股再度站上风口。龙马股调整一是累积的高涨幅；二是部分业绩未达预期股遭获利盘打压；三是后续经济数据仍构成不确定因素。尽管短期遭市场冷遇，但考虑到上证50的静态PE仅13.33倍，估值优势仍存，后市进一步的下修空间应有限。 2月的回调令2018年行情陡生寒意，同时市场风格与投资主线也出现一定程度的切换，此前阴跌不止的中小创超跌反弹，而长期强势的白马蓝筹则阶段性调整，个股呈现与之前不同的新结构性“八二”行情。历经一年多的阴跌调整后，部分成长股在股价超跌后估值已处低位，基金配置仓位+风险偏好不高，对资金吸引力增加；节后消息面成为触发上涨的催化剂。但对成长股的追捧也需清醒认识，概念炒作一向难有持续性，真正真成长股数量少选择难度高。消息面虽会给局部题材股带来催化剂，但需提防炒作过热股的回落风险。操作上积极波段不激进，均衡配置品种，适当放低盈利预期。 银泰证券:短期将以震荡整理为主 上周A股表现分化，受权重板块集体走弱拖累沪指向下调整，上证指数再次跌破年线失守3300点整数关口。但与此同时，在科技成长股持续活跃的带动下，中小板、创业板包括深圳主板则进一步向上反弹，尤其是创业板指数大幅走强，创出近两年来最大单周涨幅。对于后市，结合各方面因素分析，未来一段时间A股两市整体料呈震荡整理格局，投资者依然可精选板块个股，把握沪深市场结构性投资机会。 一方面，从当前A股所处的市场环境看，相对稳定的经济、资金环境仍将对沪深两市运行形成支撑。进入2018年以来A股波动幅度有所增大，主要缘于市场自身存在的调整需求，尤其是以上证50指数为代表的权重板块经过连续的上涨后，伴随着投资者分歧的增大，出现必要的休整不可避免。除此之外，从当前A股所处的宏观环境看，国内经济增长、资金市场均处于相对稳定的状态。经济增长方面，国家统计局最新公布的数据显示2月份国内制造业PMI为50.3%，受春节因素影响较1月份相比尽管有所回落，但依然处于扩张区域；1月份人民币新增贷款2.9万亿，M2增速出现反弹，同样在很大程度上预示着国内经济改善的趋势将延续。资金利率方面，在央行公开市场调控下当前国内资金利率整体保持稳定，上海银行间同业拆放市场中短期利率均维持在近期均值水平附近，同期国债期货连续企稳反弹，显示国内资金市场有所改善。对于A股而言，无论是实体经济增长的企稳回升，还是资金市场的改善，均将有助于稳定各方对后期市场的预期，从而对A股整体运行形成支撑。 但另一方面，未来一段时间A股所面临的不确定性依然存在，这将对沪深两市运行的空间及节奏形成抑制。具体而言，后期A股所面临的不确定性将主要体现在两方面，包括外围美股进一步调整的风险以及A股自身风格转换可能引发的市场波动加剧。前期美股的调整对沪深两市形成了较为明显的负面影响，后期在美联储加息预期增强以及国际贸易争端加剧的背景下，若美国股市进一步下跌，其也将增大国内市场面临的压力；而就A股自身的情况看，上周A股盘面出现了较为明显的风格转换迹象，且不论其持续性单就产生的影响看，在资金存量博弈的行情性质下，盘面风格的转变往往伴随市场的激烈波动，这在上周的盘面中已有较为明显的体现。后期若市场科技成长股风格进一步强化，那么权重板块料将面临进一步调整的风险，市场整体面运行也将因此受到拖累。 综合分析，后市整体维持震荡整理格局将是大概率事件。从宏观环境看，国内经济增长的企稳以及资金市场的改善等，均将对A股整体运行形成支撑，但与此同时，由于市场不确定性依然存在，美股进一步调整的风险以及A股自身的风格转换等，均将在一定程度上制约沪深两市运行。在此背景下，A股料将以反复震荡整理为主，两市也将因此延续结构性行情。 国泰君安：成长主题是热点 白马大蓝筹仍是主旋律 春节前后，风云突变，股指大幅波动，市场风格似乎也摇身一变。2016年、2017年涨幅巨大的一线白马大蓝筹放量下跌，反弹无力，而中小创里有业绩的个股表现抢眼，跌时少跌，涨时大涨，颇有“白马放于山南，斑马始于路上”的感觉。众所周知，白马就是指一线大蓝筹，“斑马”则是指有业绩又有题材的中小盘股票。 2016年、2017年投资者风险偏好不高，增量资金不多，市场整体偏向于存量博弈，呈现结构性行情，主流资金集中投资在价值蓝筹股上。市场资金集中推动此类板块，从而导致了2017年有五波行情，其中，三波周期股，两波消费股，大周期和大消费此起彼伏，形成跷跷板。并且，无论是在大周期还是在大消费里，涨幅显著的也是集中在各大行业里的前几家龙头企业。由此可见，在金融去杠杆、资金相对紧张的大背景下，行情结构化将是常态，全面大涨可能性不大，未来依然如此。 2016年以来的结构大分化过程中，一线龙头估值全面提升，二三线龙头尤其是偏小盘的上市公司估值大幅回落。但是，如果把目光拉得更长远一些，以2013年6月25日上证指数本轮行情低点1849点开始计算，可以发现很有意思的现象。自次日起至2018年3月2日收盘，上证指数上涨65.77%，中小板指上涨70.41%，创业板指上涨82.41%，上证50指数上涨89.37%。以四年半的时间跨度来算，各大指数涨幅基本相差无几，说明经过四年半的结构修正之后，指数已经重新回到均衡点。 未来结构性行情大概率是业绩为王，蓝筹为主，成长为辅。市场既然已经回到均衡点，投资者不用再去纠结买大还是买小的问题，买业绩稳定低估值的大蓝筹是价值投资，买高成长相对高估值的成长股也是价值投资，关键在于高成长能够在未来几年匹配相对的高估值。在这种意义下，其实市场无所谓风格切换，根本上就是业绩为王。但是，如果非要把市场人为地分成所谓大蓝筹如银行、房地产等和成长股如5G、芯片半导体等风格标签，这也是符合过往的习惯性思维，而某个阶段某种风格相对突出是有可能的。从资金层面分析，大蓝筹需要更多的资金进场才能产生较大的波段行情，而成长主题股通常盘子不大，只要有部分资金进场就能产生相对较大的波段行情。同时，只有大蓝筹才能容纳大体量的主流资金，偏中小盘的成长主题股只能容纳部分资金。因此未来蓝筹为主，成长为辅将会存在相当长的时期，所谓短期风格切换则取决于当时的市场环境和政策背景。 春节前受外围股市影响，上证50指数重挫。这类大市值股票急挫沉重打击大市值投资者人气，投资热情难以快速恢复，需要较长时间的修复期。因此，未来阶段，经过漫长筑底时间，偏成长偏主题板块或更受资金青睐，这是市场资金的内在板块轮动规律。与此同时，外部因素也催化偏成长偏主题板块在当下阶段表现更佳。近期管理层表态深化IPO市场化改革，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度，投资者有机会圆中国资本市场的“BATJ梦”。既然对独角兽企业可以考虑加大支持力度，那么对已经上市的高科技新经济上市公司增加支持力度预期也会提升，合理的外延式定增收购过会可能性增加。 当然，低估值的白马大蓝筹只是短期休养生息，待那春风吹战鼓擂的时候，白马大蓝筹仍是主基调。有业绩有题材的“斑马”开始进入长周期上涨的路上，投资者一定要抓住新均衡之后的大拐点。如5G、芯片半导体行业是国家重大战略发展方向，这两大行业将涌现大机会，每一次调整低点都是黄金坑。另外，2018年军队改革影响减弱，累积订单可能会密集释放，军工板块业绩拐点出现。且2018年国企改革落地很可能超预期，而军工板块一向是国企改革排头兵，这两大催化因素使得经历漫长下跌的军工板块有业绩有题材凸显重大投资价值。
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