例如一国本币升值，本国产品在国际市场上的竞争能力减弱，则可能导致贸易额减少，出口型企业出口减少，利润减少，股价下跌;进口型企业成本减少，利润增加，股票价格上涨。反之，本币贬值短期内可刺激出口，限制进口。 汇率的变动还会通过外资产生复杂的宏观效应，如因贸易条件改变使进口产品价格上升而引起本国通货膨胀，从而影响到一国经济，进而使证券市场价格受到影响。 人民币升值时，食品行业、房地产业、商业贸易行业、医药生物行业将受益，而纺织服装、交运仓储行业将受到负面冲击;反之，当人民币汇率贬值时，交运仓储行业和纺织服装行业将受益，而食品行业、房地产业、商业贸易行业、生物医药行业将受到负面冲击。 一、食品行业 人民币升值对食品行业企业的影响主要是通过进出口这个链条传递，进出口依存度越大的企业，对人民币汇率的变化越敏感。基于国内庞大的消费市场规模，以及大多数公司市场化与国际化时间均较短，目前食品企业消费市场主要在国内，为此人民币升值对产品出口的负面效应在食品产业整体影响不明显，而升值对降低原料进口价格，提高企业利润却有着明显的作用。也就是说，人民币汇率升值后食品饮料行业板块指数总体会呈现上升的趋势。 在食品饮料的众多子行业中： (1)原料进口型行业会有所受益，主要包括大麦、小麦、大豆等行业。由于这些行业每年均需要进口相关的原材料，因此人民币升值将使得这些行业的成本有一定程度的下降。具体来看，中国每年进口大豆约2000万吨， 占国内总需求的60%;受国内消费升级步伐加快和国内玉米种植面积下降双重因素的影响，中国已是玉米的净进口国;中国是世界第一啤酒生产国和啤酒原料进口大国， 2/3的原料依赖进口，每年大麦进口数量在280万吨至300万吨;中国每年进口奶粉约为15万吨，相当于国产奶粉总产量的20%. (2)进口型食品价格更具竞争力，这其中主要包括食用油和葡萄酒等行业。国内食用油市场需求旺盛，豆油、棕榈油国际市场价格偏低。2005年开始，棕桐油、豆油进口数量已经分别达到310万吨、350万吨，菜籽油120万吨。中国每年进口葡萄酒约为5万吨，占国内市场的10%. 二、房地产业 房地产行业在人民币升值时，一方面将享受到地产估价增加和由于货币供应量增加(外汇占款带来的货币供应量增加)刺激投资需求下的房地产需求增加的双重好处。在人民币升值预期下，资产价格要面临重估，另外在升值预期下，国际资本流入对资产价格(例如房地产价格)有利好作用。 由于大量的外资流入中国市场并换成人民币，对于房地产市场，在供给不变的情况下，需求的上升自然引起价格的上涨。房地产市场作为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，成为外资追捧的对象，外资通过持有房产亨受房价上涨和汇率上升的双重收益。外资投资房地产，就算价格不涨，人民币汇率上涨也能实现资本保值升值的目的。 另一方面，收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。升值导致物价变得更便宜，用于购房的可支配收入增加，购房能力的提高导致需求增加。因此总体来看，人民币汇率升值将导致房地产行业指数上涨。但鉴于中国当前房地产资产泡沫过大，政府也开始陆续出台一系列遏制措施，因此未来即便人民币汇率显著升值，房地产行业板块走势也将不会显著受此影响，而更多的是受相关的行业发展政策和差异性货币政策的影响。 三、商业贸易行业 人民币升值将间接提升我国居民资产和可支配收入，激发居民消费热情并带动居民消费支出，有利于降低零售商国际采购的成本，提升零售商的收人和业绩水平。商业零售行业上市公司尤其是百货上市公司所处地段为繁华地段，人民币升值将间接提升资产价值。 人民币升值的间接后果是推动我国出口商品价格的相对上升，削弱我国出口产品价格的竞争优势，由此造成我国出口产品竞争压力增大。出口主导型外贸公司将面临汇率升值造成的业务萎缩的不利后果。 但与此相反，人民币汇率升值将使得进口产品价格的相对下降，从而带动进口产品数量增加，这对于进口主导型的企业将带来利好。从前文的实证分析结果来看，总体上，人民币汇率升值会推动商业贸易业板块指数上涨。 四、生物医药行业 我国医药产业大致可分为：原料药及化学制剂、中药、生物生化、医药流通(批发、零售)、医疗器械、制药机械工业、医药国际贸易(进出口)等7个子行业。人民币升值，基于价格竞争优势的低端医药产品(化学原料药、中草药材的出口，低端医疗器械、医用原敷料)及所有出口医药产品都将因为成本提高而逐步抵消前期的价格优势，粗放型、低附加值医药产品将面临重大挑战。 但从事医药国际进口的企业将生意红火，而传统的中药行业受影响不大。具体来看： 1,化学原料药行业。化学原料药出口比重较大，价格由国际供需决定，人民币升值降低其收入的记账价值。若人民币升值，将直接引起产品出口产品价格上扬，进而降低出口产品的竞争力，从出口的产品结构看，化学原料药约占医药产品贸易总额的一半，因而化学原料药子行业受的负面影响比较大。特别是大宗原料药(VC、青霉素盐等)和特色原料药的销售在很大程度上都是以国外市场为主，人民币升值使得产品竞争力下降，该类药品的生产企业会受到较大打击。原料药上市公司产品的原料药来自国内，但产成品大都用于出口，因此人民币升值将降低出口产品的竞争力，对其产生不利影响。 2,化学制剂药、生物药品和中药。化学制剂药和生物药品：国外新特药的进口价格将会下降，间接压缩了国内仿制药的盈利空间，国内企业产品的价格会略有降低，但总体影响不大。中药行业：原材料的采购及成药的销售绝大部分以国内市场为主，汇率的变化对其基本没有影响。从长期看，人民币升值将影响经济的增长速度和增长模式，消费品将取代投资品成为促进经济增长的第一推动力。 中药在我国有很好的消费基础，特别是那些资源有限、垄断性较强的中药品种，受进口商品的替代作用影响较小，在居民收入水平提高的推动下，具有持续稳定增长的特点。 人民币升值对交通运输行业的影响可从以下几方面分析： (1)资产结构方面，无论是港口、航运还是公路，基本上都是以人民币计价，今后的资产扩张上也是以人民币资产为主，因此，人民币升值对行业及上市公司的资产基本没有影响。负债结构方面，港口和航运企业有少许美元或港币负债，但金额都不大，所占负债比例也不高，因此，尽管人民币升值有利于减少企业的财务费用，但对净利润的影响甚微。 (2)收入结构方面，以远洋运输为主的航运企业超过90%以美元结算，以内贸为主的也有少许外币收入，因此，升值将直接影响公司的收入。港口企业也有近一半的收入以美元或港币结算，不可避免的受到负面影响。成本结构方面，除了远洋运输有超过50%的以美元计算外，其他行业基本以人民币为主，因此，升值对远洋运输企业减少成本有利。 (3)企业议价能力方面，尽管港口企业有较强的议价能力，但由于行业特点和业务惯性，收入和成本结构不会发生大的变化。远洋航运企业在成本和收入的结构方面有调整的余地。 (4)进口产品的替代性方面，由于交通基础设施具有一定的地域性和垄断性，因此人民币升值对港口、公路等提供交通运输服务的行业没有直接影响，而航运企业会受到外资船队的竞争压力。另外，从人民币升值对我国进出口贸易的影响看，有利于进口而不利于出口，因此对港口吞吐量总体没有大的影响，对进出口货种结构有影响，而我国集装箱吞吐量以出口为主，因此集装箱港口可能会受到负面影响。 |
