 上半年内推动亚洲市场走势的因素包括美元疲软、盈利稳步复苏，以及美国新政府采取惩罚性关税的几率日渐下降。美元兑主要贸易伙伴货币的汇率，自2016年末达到峰值以来，已经贬值了近6%。美元疲软，不仅使亚洲各国央行有条件灵活运用货币政策，也普遍有利于该地区的资产，因为美元走弱会导致更多资本流入亚洲，从而提振对股票和债券的需求。
资金流入亚洲的背后，是企业盈利的强劲复苏。市场普遍预测今年亚洲（日本除外）的企业盈利有望同比增长18%，而2016年企业盈利同比下降1%。中国正在引领盈利复苏。同时，投资者给予韩国股市更高的估值，出口是韩国经济增长的重要驱动因素，而政治风险舒缓和美国加征进口关税的可能性降低，利好韩国股票。 展望未来，上半年支撑亚洲股市反弹的因素有望在本年余下时间内继续发挥作用——美元或会适度疲软，盈利领先指标继续利好，以及美国加征进口关税的可能性似乎仍旧很低。 此外，部分新催化因素可能有助于使反弹持续。其中包括： 华府政策失能，对于亚洲和全球资产市场实际是好事情，因为它降低了美国扩大刺激的可能，而目前美国经济并无余力用来扩大刺激范围。这种环境下，如果采取了财政刺激，则可能会加快美国的货币紧缩，比如抬升美元币值——而后者不利于资金流入。 目光转向中国，作为区内最受我们青睐的两个市场之一，指数数据提供商明晟最近决定将中国本地上市的A股纳入其全球股市指数，这一举措意义非凡。虽然由于被纳入明晟新兴市场指数的A股仅占0.7%的权重，所以短期影响可能不大，但到2025年，A股的权重可能增加至12%。 我们还认为，尽管一、二线城市的房地产调控仍将继续，但政府可能会欢迎这些城市以外地区的房产价格增值，因为这能帮助缓解供应过剩，促进各大城市之外地区的发展，因为大城市已然面临拥挤和污染问题，并且社会服务不堪重负。
“受困的流动性”有望成为本年余下时间内中国股市的另一个推动因素。近年来中国企业掀起了海外并购狂潮，仅2016一年海外并购金额就达到2，460亿美元。这让人想起1980年代末日本经济泡沫破灭前，企业的并购潮。 为免重蹈覆辙，今年政府已经暂缓海外收购的审批，并向银行施压，让其减少海外分行向有并购计划的企业提供贷款。因此，今年前四个月并购总额同比骤降67%。我们认为，收紧对海外并购的规定，是有益之举，因为这会把流动性锁定在国内。此外，由于大部分海外并购通过债务融资，收紧海外并购的规定有助于降低中国的企业债务的增速。 韩国是亚洲区内我们看好的另一个市场。我们认为，下半年会有多项利好支持韩国股票。最重要的一项利好是，韩国政府换届后，缓解了与中国的紧张关系，使得政治风险降低。其他支持因素包括旨在提升股东回报和促进企业重组的改革措施。 上届韩国政府允许美国建立萨德导弹防御系统的决定，曾导致中国一度出现抵制韩国商品和韩国百货公司的现象。新任总统文在寅重新审查部署萨德，此举有望缓和与中国的紧张关系，帮助重振韩国产品在中国的销售。 企业改革是韩国现行的主题，在文在寅主政时期有望延续。过去三年，韩国股息收益从1%的公认低位翻了一番，而股本回报率则从8%上升至11%。各企业纷纷注销库存股，增加可向股东分派的资金。 亚洲区内其他地方也有类似的利好情形，越来越多的公司专注于通过提高股息、提升股本回报率和强调企业重组来增加股东回报。 综上，我们相信亚洲（日本除外）市场——尤其是中国和韩国——有显著的催化因素，能在下半年录得稳定回报并领跑全球股市。1995年以来，亚洲（日本除外）上半年录得双位数收益之后，下半年提供平均19%的回报率的情况，发生过三次。 |
