 上周，我们建议投资者重视个股的结构性机会，回避概念炒作个股，布局“真价值真成长”和细分领域的龙头，如边际改善的银行股、回调中的周期龙头等。市场风格总体印证了我们的判断。 随着去杠杆、去产能等供给侧改革持续深化，我们认为中长期内龙头企业、国有企业、金融板块等将有更好表现，并奠定结构性行情基础。当然，具体到本周，我们认为情绪仍是核心因素。市场在整数关口过后仍需辨别真伪，确认是否真突破，并在整固、确认中轮动。建议投资者把握好节奏，不要追高。 侃侃大势 一、供给侧改革持续深化，奠定结构性行情基础。 今年以来，在去产能和环保政策的高压下，资源品价格不断上涨，并带来了龙头企业、国有企业效益的明显改善。但价格的疯涨模式，也一度引发了市场对政策可持续性的疑问。8月23日国务院常务会议再次强调并部署去杠杆、去产能，表明了中央坚定推进供给侧改革的决心。在此背景下，我们认为中长期内龙头企业、国有企业、金融板块有望持续受益。 1、去产能深入推进，龙头企业将持续受益。 今年以来，以环保、安全、能耗、技术、质量等市场化手段为主，行政化手段为辅，去产能对诸多行业产生了深远影响，相关行业的龙头企业持续获益，集中度不断提升。此次国务院会议则再次强调，要确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能任务，并推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能。叠加正在进行的第四批环保大督查、“2+26”城市环保限产政策等，我们认为龙头企业的优势将延续。 2、去杠杆加速，国企资产负债率有望进一步下降。 本次国务院会议指出，要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作，包括：建立严格的分行业负债率警戒线管控制度、建立多渠道降低企业债务的机制、积极稳妥推进市场化法治化债转股、强化问责、推动新旧动能转换等等。在此背景下，我们认为国企尤其是高负债率国企将获得更多政策催化。 3、银行资产质量迎来系统性的改善机会。 随着去产能、去杠杆不断提升龙头企业、国有企业的经营业绩和降低杠杆率水平，整个银行体系的风险有望进一步降低，银行资产负债表将迎来系统性的修复。在此趋势下，银行板块有望持续走强。 二、短期情绪主导，本周市场有望在整固中轮动。 进入7月，我们提出“四平”（经济平稳、流动性平衡、监管平静、情绪平复）的分析框架，准确判断了市场稳步上行的机会。8月份以后，在“三恐”（恐高、恐战、恐扰）的背景下，情绪成为影响市场最大变量。展望本周，我们认为情绪仍是主导因素。 1、 整数关口突破后，市场或有进一步确认、整固的需要。 市场接近3300点之前，恐高情绪占据上风，3300点成为重要阻力位。但是，随着该点位被突破，3300点整数关口或成为新的起点和支撑位。但是，这一过程仍有待检验，市场有进一步确认、整固的需要，前期涨幅过大的一线龙头可能横盘，热点有望从一线龙头向二线龙头扩散。 2、国企、供给侧等改革深入推进，有望继续引领风口。 混改方面，8月21日，中国联通发布混改方案，宣布引入9家特定投资者，七大垄断行业的混改正式破冰。8月24日，中国黄金集团旗下中金珠宝引入7家战略投资者，混改持续推进。央企合并方面，8月21日，经国务院批准，中国保利集团与中国轻工集团、中国工艺实施重组。供给侧改革方面，8月23日国务院常务会议进一步部署去杠杆、去产能任务。随着改革预期升温，相关风口有望持续。 3、退市、强化一线监管、并购重组等监管制度完善，将进一步强化投资者对优质公司的偏好。 8月25日，欺诈退市第一股欣泰电气告别A股，标志着A股退市制度进一步强化。同日，证监会主席刘士余表示，要进一步加强交易所一线监管，加快中央监控系统建设，加强对跨境、跨交易所、跨账户异常交易的监测，使所有的违规交易都无处可藏。此外，上周并购重组的审核频率恢复到每周两次约5家，标志着并购重组审核回归正常，但打击忽悠式重组的监管取向没有变，标的资产的盈利性、信息披露充分性等仍是审核的重点。 总之，市场情绪仍是影响本周市场运行的核心因素。整数关口突破、改革深入推进、监管制度完善等的多重影响下，本周市场情绪更趋复杂化。市场可能在整固中轮动，热点有望从一线龙头向二线龙头扩散。建议投资者把握好节奏，不要一味追高。 聊聊配置 把握结构性行情，布局真价值、真龙头、真成长 。 1、真价值：关注滞涨金融股的投资机会。 本周四大行陆续公布中报，预计业绩边际上进一步改善。考虑供给侧改革带来对银行资产质量的系统性修复，预计银行后续业绩仍有望向好，建议关注滞涨银行股的补涨机会。同时，券商近期涨幅不大，不排除补涨的可能性。 2、真龙头：关注供给侧、国企等改革带来的机会。 随着国企降杠杆成为“去杠杆”的重中之重，后续还将制定央企降杠杆减负债的指导意见，以及近期混改、央企重组等案例的落地，建议关注国企板块的投资机会，尤其高负债率的国企龙头。同时，把握好节奏，寻找前期涨幅相对不大的周期行业的细分龙头。 3、真成长：布局与消费升级、产业升级相关的优质企业。 随着资本市场监管制度不断完善，业绩仍将会是投资者关注的焦点。与消费升级、产业升级相关的龙头企业未来有望获得持续的成长性，建议长期布局。 |
