散户为何应慎重看待A股公司的回购潮？

2018年以来， 约占交投活跃股票数量20%的A股公司宣布了股票回购计划

理论.上宣布股票回购是现金流稳定、公司治理良好、未来将进一步回购的迹象

那些向股东回馈现金的公司，帮助推动美国股市2018年达到了创纪录水平的牛市。而在中国，当一些A股公司回购股票时，投资者却感到害怕。

股票回购

2018年以来， 700多家、约占交投活跃股票数量20%的A股公司宣布了股票回购计划。到目前为止， 回购总额已达240亿元， 仅略低于过去三年的总和。然而，熊市却愈演愈烈。

从理论_上讲，宣布股票回购是现金流稳定、公司治理良好、未来将进一步回购的迹象。然而，正值上证综合指数处于两年半低点之际， A股投资者听到回购消息后却纷纷逃离。

原因在于股票质押的数量太大。在中国，大股东通常用他们手中的持股作为抵押来获得短期银行融资。这种贷

款方式在获得银行信贷渠道不畅的民营企业中更为常见。今年上半年，A股当中有22%的公司股票质押比例不低于30%，比两年前增加了6个百分点。

定时炸弹?

在经历了2018年的股市下跌之后，许多质押股票的大股东都将面临追加保证金的要求。想象一下，- 一家深交所上市公司，今年初质押了100万元市值股票获得4o万元贷款的情况。今年以来， 成分股中非国有公司数量超过.上证综合指数的深圳综合指数跌幅超过26%。照此计算，这笔股票质押贷款的质押率提高到了54%，已非常接近60%的上限水平。

一个简便的解决办法是通过股票回购来支撑股价。与美国投资者不同， A股市场的投资者应该慎重。今年下半年，将有令人瞠目的1万亿元股票质押贷款到期。还将有大致数量的公司债券到期，从而会迫使这些公司争相融资。

再融资风险

即使对那些没陷入财务困境的公司来说，股票回购也不能掩盖其薄弱的运营。美的集团4o亿元人民币的股票回购计划是今年A股市场最大的一宗。目前美的集团已累计回购股票18亿元，但股价又进一步下跌了16%。投资者都很清楚，在政治紧张情势对A股公司的海外收购构成制约的当下， 美的必须收敛其在全球拓展业务的雄

心。 这家深交所.上市公司预计，今年的销售收入仅将个位数增长。

中国的独特投资环境使A股市场与全球股市的传统逻辑不甚相符。这只是又一个例子。那些正考虑是否应开始抄底的外国投资者应予注意。