 据辽宁日报9月25日消息，两项工程的建设增强了电网运行的可靠性，对于满足全省用电负荷的发展需要，将富余电能安全稳定地输送至京津冀鲁地区，增加省内发电企业效益，促进辽宁老工业基地全面振兴将发挥积极的推动作用。 据介绍，宽邦500千伏输变电工程总投资8.84亿元，是列入国务院28号文件的重大项目，也是辽宁省政府与国家电网公司落实《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措意见》加快推进的重点工程。阜新—科尔沁500千伏输变电工程总投资3.74亿元，是国家“十三五”重点电力外送通道扎鲁特—青州特高压直流输电工程的配套工程。 其中宽邦500千伏输变电工程提前5个月建成投产，创下此类项目建设最短工期纪录。 特变电工：市净率历史底部，风光板块储备丰富 特变电工 600089 研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红，汪林森 撰写日期：2018-04-23 公司发布2017年年报，报告期内公司实现营业收入382.81亿元，同比下降4.58%;实现归属母公司净利润21.96亿元，同比增长0.25%。对应EPS为0.59元。其中第4季度，实现营业收入101.55亿元，同比下降26.29%，环比增长0.55%;实现归属母公司净利润3.4亿元，同比下降19.77%，环比下降31.10%。4季度对应EPS为0.09元。三大业务发展整体平稳：输配电业务国内毛利率下降拖累利润，海外成套业务毛利率大幅改善;新能源业务是亮点，储备项目支撑未来利润释放;能源业务初具规模，利润增速明显。2018年公司力争实现营业收入400亿元（合并报表），营业成本（合并报表）控制在340亿元以内。 电力装备业务国内原材料带来压力，海外17年底待确认订单60亿美金。变压器业务营收102亿，同比增长5.53%，毛利率25.75%，增加0.74个百分点，公司变压器产品实现产量2.38亿kVA;电缆业务营收64.47亿，同比增长18.8%，毛利率5.2%同比减少9.17个百分点;2017年输变电国内市场签约210亿元人民币，电网集中招标中标率排名行业前三;公司输变电成套业务营收50.3亿，同比下滑2.57%，毛利率大涨11.14个百分点至32.73%，公司加大国际市场开拓力度，在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破，截至2017年末，公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过60亿美元，16年底这一数字是50亿美金，15年底是33亿美金。 国内业务主要是电缆业务毛利率大幅下滑，受上游涨价影响，电缆板块直接变成负贡献，其中鲁能泰山电缆子公司净利润-1.42亿;变压器业务三大公司合计利润6个亿，同比16年的5.2个亿还略有提升，主要系特高压优质订单集中落地提升了毛利率。 海外情况：输变电成套海外业务营收基本持平，毛利率大涨，主要是公司海外业务加强了工程管理所致，同时公司的海外板块中还包含了一定的新能源成套业务。 新能源板块多晶硅和运营业务是增长点，EPC略有下滑。新能源业务实现营收104亿，同比增长2.3%，毛利率23.4%，整体由于多晶硅和运营业务占比提升，毛利率增加3.65个百分点。 多晶硅业务：营收34.62亿，同比16年的25.43亿增长36%。多晶硅生产拥有2×350MW自备电厂，电力成本较低，具有较强的规模及成本优势。公司多晶硅产品通过产能挖潜，产量达到2.94万吨，多晶硅实现毛利14.1亿元，较上年同期增加63.2%。投资40.65万元，资本金占总投资的约30%，即12亿元，新特能源占比项目公司股权比例70%，扩建3.6万吨多晶硅项目，完成后公司多晶硅总产能达到6.6万吨/年。新产能按照9万元/吨的售价测算毛利在10亿元，单吨全成本在5万元以下。 新能源电站运营：实现营收3.1亿，同比16年的1.28亿增长141%。截止17年底，已建成运营项目620MW，在建100MW;年度量5.84亿度，上网电量5.66亿度。 EPC业务：实现营收68.6亿，同比16年的84.3亿下滑18.6%。新能源公司确认销售收入的光伏、风能电站EPC、PC、BT（BT共计309MW）等项目装机1.53GW，报告期已完工未转让及在建BT项目556.5MW;报告期公司确认收入的光伏装机1，441.58MW，风电装机87.62MW。截止17年底，在手已核准装机光伏386MW+风电2341MW（内蒙特高压外送975MW），属于BT项目按照6元的单价，营收在160亿，潜在净利润体量在8-10个亿。 能源板块增幅较大，公司第三个增长极规模逐步提升。 电费业务营收大涨82.41%至7.18亿，毛利率增加10.85个百分点至37.72%，主要系公司新能源自营电站并网发电量增加、昌吉2×350MW热电联产项目建成投运所致。 煤炭业务营收大涨61.5%至22.04亿，毛利率减少8.53个百分点至23.27%，主要系国家煤炭产业结构调整，按照相关政策关停小煤矿，公司积极开拓煤炭市场所致;毛利率较上年同期减少8.53个百分点，主要系天池能源公司根据生产情况计提的专项储备增加导致分摊至煤炭产品的成本增加所致。新疆天池能源有限责任公司投资将军戈壁二号露天煤矿1000万吨/年项目和将二矿铁路专用线项目，投资金额分别为15.8亿元和4.9亿元，上述两个项目的资本金（两个项目累计金额62，400万元）由公司及新疆众和股份有限公司以货币资金按现有持股比例同比例向天能源增资扩股。天池能源增资扩股完成后，公司持有天池能源143，292.06万元股权，占天池能源85.78%股权。 费用率增长抵消毛利率增长，汇兑损益影响财务费用，营运情况整体良好。公司2017年期间费用同比增长15.18%至48.43亿元，期间费用率上升2.17个百分点至12.65%。其中，销售、管理、财务费用分别同比上升3.22%、上升7.76%、上升107.69%至19.78亿元、20.36亿元、8.29亿元;费用率分别上升0.39、上升0.61、上升1.17个百分点至5.17%、5.32%、2.17%。2017年经营活动现金流量净流入17.88亿元，同比下降32.25%;销售商品取得现金432.78亿元，同比增长4.76%。期末预收款项48.91亿元，同比增长3.30%。期末应收账款114.54亿元，较期初增长32.04亿元，应收账款周转天数上升16.13天至92.65天。期末存货109.8亿元，较期初下降5.08亿元;存货周转天数上升15.45天至134.47天。营运情况整体看现金在增加，营运资金在大幅提升。 17年公司通过配股融资后，18年仍将通过债券融资60个亿，未来三年将提升分红比例。17年6月的配股，本次配股配售比例为每10股配1.56269股，本次配售增加的股份总数为480，765，103股，配股价格为7.17元/股，不超过36.29亿元（含发行费用），扣除发行费用后的净额将全部用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金及偿还银行贷款和中期票据，截至2017年12月31日，公司使用募集资金补充公司国际成套系统集成业务营运资金40，618.16万元，偿还银行贷款和中期票据149，700万元，累计使用募集资金190，318.16万元; 2018年3月23日，经中国证监会核准，本次债券发行规模不超过30亿元（含30亿元）。以每3个计息年度为一个周期，在每3个计息年度末附发行人续期选择权，最终确定本期债券票面利率为6.30%。本公司主体信用等级为AAA，本期公司债券信用等级为AAA。 2018年4月13日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准特变电工股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，批复一带一路专项投资债，募集资金不超过30亿元。 2018年4月13日，公司召开了公司八届十一次董事会会议，会议审议通过了《特变电工股份有限公司股东未来分红回报规划（2018年-2020年）》：公司目前的发展阶段属于成熟期，当公司下一年度无重大资金支出安排，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%;当公司下一年度有重大资金支出安排，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%。 盈利预测与估值：目前公司PB1.03倍已经处于历史底部，目前还是具备相当足够的安全边际，我们预计公司会逐步回归至1.3倍PB的均值中区。我们预计18-20年归母净利润为25.83/31.15/37.48亿，分别同增17.7/20.6/20.3%，对应EPS分别为0.70/0.84/1.01元，考虑到特变未来多晶硅和风光BT项目储备丰富，海外一带一路的订单仍然在增长，给予2018年16倍PE，目标价格11元，目标市值413亿元，维持买入评级。 风险提示：宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、汇率波动。 国轩高科：降价趋势下经营性利润承压，符合预期 国轩高科 002074 研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2018-09-06 2018年上半年公司归母净利润4.66亿元，同比增4.57%，符合预期：2018年上半年公司营收26.07亿元，同比增长8.76%;归母净利润4.66亿元，同比增长4.57%，其中转让苏州国轩股权获得0.60亿元投资收益、政府补贴1.8亿;上半年扣非归母净利润2.64亿元，同比下降28.90%。公司预告1-9月净利润6.4亿-7亿，同比增0.21%-9.43%，其中三季度1.74亿-2.34亿。 受市场降价影响，2Q业绩同比下降明显：二季度公司实现营收15.47亿元，同比增长19.99%，环比增长45.96%;归母净利润3.05亿元，同比增长25.24%，环比上升89.25%;扣非归母净利润1.32亿，同比下滑42.00%，环比下滑0.88%，扣非净利8.5%，下滑9个百分点，其中资产减值损失0.74亿对业绩有所影响。2Q毛利率为34.29%，同比减少1.34个百分点，环比增加1.42个百分点。 分业务看，上半年电池业务营收同比小幅增长，但盈利水平有所下滑。2018年上半年动力电池板块营收22.05亿元（占公司总营收84.6%），同比增长8.71%。出货量预计1.8gwh左右，均价1.4-1.5元/wh（含税）。毛利率继续下滑，同比降低5.44个百分点至32.47%，较同行依然处于较高水平。上半年公司动力电池装机电量0.9gwh，主要客户为江淮（44%）、北汽（20%）、安凯（6%）、汉腾（6%）。输配电产品板块营收下滑，毛利率同比小幅回调。上半年输配电营收3.06亿元，占公司营收11.75%，同比减少10.62%，毛利率同比增长2.32个百分点至29.63%。 费用率整体稳定，资产减值损失大增。上半年公司费用同比增长4.89%至4.88亿元，费用率下降0.69个点至18.71%。其中，销售费用同比下降9.63%至1.60亿元，费用率6.14%，同比下滑1.25个百分点;管理费用上升12.19%至2.97亿元，费用率11.38%，与去年基本持平，其中研发费用1.33亿，同比增加0.85%，研发费用率为5%;财务费用为0.31亿元，同比增加32.35%。坏账损失0.85亿，同比增加6倍。 应收账款大幅增加，经营净现金流转负，并适当延长应付项目账期。期末公司存货16.18亿，较年初上涨6.85%，其中原材料2.7亿，较年初增22.7%;库存商品8.9亿，较年初下降9%。报告期末公司应收账款为52.63亿，较年初上涨48.18%，增加17亿（同期营业收入26亿）。预收账款0.52亿，较年初下降0.44%。期末应付票据15.6亿，较年初增加90%;应付账款29.8亿，较年初增加17%。现金流方面，公司经营活动流入18.65亿，净现金流入为-1.39亿元，同比减少3.61亿。报告期内公司资本开支10.64亿，在建工程9.7亿，投资活动净现金流为-10.58亿;期内筹资活动净现金流为2.59亿，同比减少27%。报告期末公司短期借款额为21.01亿，较年初增加147%。 盈利预测与投资评级：预测公司2018-2020年净利润9.31/10.42/11.60亿，EPS为0.82/0.92/1.02元，对应PE分别为16x/14x/13x，给以2019年18倍PE，对应目标价17元，维持“买入”评级。 风险提示：政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。 中环装备：收购兆盛环保，中节能旗下唯一环保上市公司 中环装备 300140 研究机构：西南证券分析师：王颖婷，濮阳 撰写日期：2018-02-01 事件：中环装备将以发行股份及支付现金的方式收购兆盛环保，标的公司价值为7.2亿元;中环装备股票于2018年1月24日复牌。 增发收购污水污泥设备专家兆盛环保100%股权，环保业务向水务领域延伸。经上市公司与交易对方友好协商，兆盛环保100%股权的交易价格初定为7.2亿元（发行价16.43元/股），上市公司拟向包括中节能集团在内的不超过5名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过4.1亿元，其中，中节能集团拟以不低于3亿元现金认购配套募集资金，承诺不参与询价并接受询价结果。本次交易完成后，兆盛环保成为的全资子公司。标的公司承诺在2017-2019年实现扣非归母净利润0.56亿元、0.67亿元、0.79亿元，以支付对价为基准计算，收购价格对应18年估值为10.7倍。 央企中节能集团旗下唯一环保上市公司，存在资产整合空间。中环装备实际控制人为中国节能环保集团，中国节能环保集团有限公司是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团。中节能集团2016年收入482亿元，营业利润24.7亿元。中环装备作为集团旗下唯一环保上市公司，存在资产整合空间。 依托大气治理优势业务，积极拓展环境监测与大数据业务。1）国家环保政策刺激监测业务需求。《环境保护税法》将于2018年1月1日起正式施行;今年是排污许可证改革元年，2020年覆盖全行业。环保税法、各行业排污许可证，都把自动在线监测放在最首要的监测方法，刺激监测业务需求。2）公司监测产品累计销量5000台，承接2项科技部重大科学仪器专项研究。在环境能效监控与大数据服务方面，六合天融的产品已覆盖全国30个省、市、自治区，累计销售产品近5000台（套）。目前，六合天融下属子公司中科天融承接了国家科技部“大气细颗粒物化学成分在线监测仪器研制与应用示范”、“土壤高精度多参数现场快速检测系统研制与应用示范”重大科学仪器专项研究。 高纯稀有气体项目开始小批量试用，市场空间较大。公司2016年下半年取得了省安监局试生产方案备案，并开展产品的试生产工作。所生产出的特纯气体产品经测试，均优于国家标准和行业标准。并在行业重要客户上线测试一次达标，得到客户赞扬和认可。2017年上半年，公司已取得部分客户的小批量试用订单。 盈利预测与投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.56元、0.70元;公司业绩增速相比同行业公司较高，2018年估值相对较低（申万环保工程及服务板块平均估值30倍左右），首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：竞争加剧风险，并购事项进度或不及预期，并购企业业绩实现或不及承诺风险，资金注入不如预期等。 北讯集团：获批进行emtc试验，发力物联网主赛道 北讯集团 002359 研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-06-28 事件：近日公司发布公告，下属公司北讯电信接到工业和信息化部的批复，获准在1400MHz频段采用eMTC技术进行物联专网技术试验。 基于eMTC 技术发力物联网领域，充分挖掘稀缺、优质频谱资源价值，意义重大。国内物联网市场已经进入快速增长期，是未来信息通信发展主赛道。作为窄带物联网重要技术路径之一，eMTC 可直接接入现有的LTE 网络，具有速率高、可移动、可定位以及支持语音等优势，与NB-IoT 技术特征互补，共同完善蜂窝物联网。目前，全球已有近10 张eMTC 商用网络，并有25 家运营商发布eMTC 试验进展或商用计划，其中包括全球主流运营商AT&T、Verizon、KDDI 和DoCoMo 等。国内方面，2018 年，工信部将eMTC 频率管理作为一项重要工作，三大运营商也正在加速部署eMTC 网络：中国联通宣布到今年第三季度eMTC 核心网具备全网接入能力;中国电信和中国移动预计今年内将实现eMTC 试商用。北讯电信此次获准采用eMTC 技术进行物联专网技术试验，能发挥已有的优质、稀缺的频谱价值，利于拓展新型业务，更好地满足政府和行业的应用需求。同时，此次试验范围较广，包括天津、上海、广州、深圳、珠海、石家庄、沧州等指定热门区域，有望在明年5 月底结束试验时，具备规模商用能力。 卡位国内核心区域，宽带无线专网业务进展顺利。过去几年，北讯电信已陆续获得广东、上海、天津、河北及山西等多个重要省份1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质，随着专网基础设施建设不断推进，逐步形成华北、珠三角、长三角区域良好覆盖带。目前，北讯电信的用户规模接近百万户，其中主要来自于广深、上海和天津区域，珠海、河北和山西等地区用户今年将逐步开始入网贡献业绩。根据业绩承诺，北讯电信2018 年税后净利润不低于7.1 亿元，依托智慧城市建设和旺盛的专网需求，北讯电信业绩稳步增长具有较强保障。 盈利预测与评级。北讯电信正处于用户规模拓展期，2015-2017年盈利分别为1.37、2.86和4.81亿元，复合增长率超过80%，由于今年公司拿到新的省市的运营资质，且新省市或将和已有省市一样可以保持较高用户增长，因此我们调高2019年业绩预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、1.11 元和1.56 元。考虑到公司频谱资源稀缺性及业务巨大成长空间，维持“增持”评级 风险提示：用户拓展或不及预期，专网基础设施建设或不及预期。 |
