 据了解，此次综合系统整治范围确定包含安新县内78个淀中、淀边村，并根据乡镇管辖和交通情况，将78个淀中、淀边村划分为三个标段，主要分为白洋淀南片、中片、北片，其中南片23个村、中片27个村、北片28个村。 安徽水利:业绩稳健，经营现金流改善明显，市政水利增速快 安徽水利 600502 研究机构：中国银河证券 分析师：华立 撰写日期：2018-09-29 1. 投资事件 公司公告2018 年半年度报告。 2. 我们的分析与判断 业绩稳健增长，经营现金流改善明显。2018 年上半年，公司实现营业收入163.10 亿元，同比增长17.40%，主要系施工业务规模扩大、施工业务确认建造合同收入增加和房地产业务交付增加所致。公司实现归母净利润2.89 亿元，同比增长0.74%；实现扣非净利润2.76 亿元， 同比增长81.61%；公司经营活动产生的现金流量净额为15.52 亿元，同比增加139.50%，主要系工程施工业务回款和房地产销售回款增加所致。报告期稀释EPS 为0.17 元/股，同比下降0.07 元/股。资产负债率为86.04%，同比下降2.35pct。 盈利能力微降，期间费用率小幅增长。上半年公司毛利率为8.81%， 同比下降0.60pct；净利率为1.85%，同比下降0.20pct。毛利率降低主要因为建筑工程业务受“营改增”和新投资项目开工不足影响。报告期内公司期间费用率为5.95%，同比提高0.68pct。管理费用率为3.63%， 同比增长0.25pct；财务费用率为1.98%，同比提高0.39pct；销售费用率为0.34%，同比提高0.04pct。 工程业务新签订单稳步增长，市政和水利增速快。报告期内公司工程施工业务新签合同138 项，新签合同额244.83 亿元，同比增长6.7%； 其中，公路桥梁工程新签合同90.27 亿元，同比增长5.79%；房建工程新签合同70 亿元，同比降低 17.82%；市政工程新签合同43.75 亿元， 同比增长33.66%；水利工程新签合同30.79 亿元，同比增长75.52%。 房地产销售业绩亮眼。公司房地产业务实现签约销售面积92.69 万平米，同比增长58.55%，签约销售金额达58.85 亿元，同比大幅增长87.84%。公司新增土地储备面积85 亩，期末土地储备面积529 亩。建材业务新签订合同62.49 亿元，同比大幅增长268%。投资业务方面， 公司承接PPP 项目投资额83.44 亿元，同比增长99.86%。 业务结构持续优化，市场开拓成效显著。公司传统施工版块稳步发展，报告期内建筑工程业务实现营业收入138.81 亿元，同比增长11.57%， 实现毛利9.70 亿元，同比增长1.63%。房地产去化效果明显，累计销售金额大幅提升，实现营业收入9.86 亿元，同比增长67.67%，实现毛利2.94 亿元，同比增长41.81%。同时公司新型业态发展提速，积极发展装配式建筑，已中标的建筑产业化项目施工进展顺利。报告期内，公司子公司路桥集团获得公路工程施工总承包特级资质及公路行业甲级设计资质，公司及所属子公司共拥有六项施工总承包特级资质及工程设计甲级资质，业务资质和市场竞争力大幅提升。 3投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.55/0.67/0.78元/股，对应动态市盈率分别为7/6/5倍，给予“推荐”评级。 新兴铸管:球墨铸管量价齐升助力公司业绩增长 新兴铸管 000778 研究机构：川财证券 分析师：陈雳 撰写日期：2018-08-23 8月20日公司发布半年报，公司上半年实现营业收入201.28亿元，同比减少20.21%；实现归属于母公司净利润11.34亿元，同比增长126.37%。 点评 报告期内主产品毛利大幅增长，后续阳江二期投产将增强公司盈利能力 上半年钢铁供需趋紧，钢材价格上行，公司主要产品球墨铸管、螺纹钢利润水平相对较高，上半年公司铸管、钢材毛利润分别达到11.91、19.66亿元，同比增长94.71%、59.85%。公司铸管产品毛利润涨幅显著高于钢材主要是广东阳江一期铸管项目投产后公司铸管产量大幅增长所致，上半年公司铸管、钢材产量分别达到117.80、233.69万吨，同比变化为9.46%、-3.85%。据公司公告，阳江二期铸管项目已获得审议通过，近期目标达到20万吨，球墨铸管供不应求背景下，后续阳江二期项目投产将增强公司盈利能力。 测算雄安新区建设需铸管205.31万吨，公司铸管订单有望受益放量 4月21日河北雄安新区规划纲要发布，雄安新区建设进入实质阶段，纲要明确提出建设集约高效的供水系统，球墨铸管作为当前最理想的供水管材，需求有望得到提振。雄安新区规划面积为1663.7km2(扣除白洋淀水域面积)，参考与雄安新区水资源状况相仿的长沙市供水管网密度8.57km/km2，雄安新区建设约需供水管道14257.9km，保守估计球墨铸管占供水管道比例为60%，则新区建设需球墨铸管8554.7km，以普通供水型球墨铸管重量240t/km计算，算得球墨铸管需求量205.31万吨。公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业，在获取铸管订单方面优势明显，新区建设有望促使公司铸管订单放量。 球墨铸管龙头，受益华北基建，维持“增持”评级 球墨铸管龙头，受益华北基建，同时伴随市场对球墨铸管需求增长的认可，公司估值水平有上升可能。预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.53、0.60，对应PE为9.94、8.58、7.56倍，对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化，限产不及预期。 三峡水利:配售电一体化上市平台，立足试点期待改革红利 三峡水利 600116 研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，王璐，叶旭晨 撰写日期：2018-08-14 重庆地区发供电一体化企业，外购电成本制约公司业绩。三峡水利为水利部旗下重庆市万州区发供电企业，采用电力上市公司中为数不多的“厂网合一”模式。公司目前拥有在运水电装机容量共27万千瓦，同时拥有变电站30余座，覆盖万州80%地区，是三峡库区重要的电力负荷支撑点。公司自有电站发电量无法满足供区需求，不足电量(17年约为50%)需从国家电网湖北、重庆等分公司购买，外购电成本高居不下制约公司业绩增长。 新一轮电改为地方小电网企业带来增量配网机遇。2015年3月新一轮电改正式启动，核心为“管住中间、放开两头”，打破国网和南网的输配电垄断，电网企业按照政府核定的输配电价收取过网费，同时鼓励社会主体以混合所有制发展配电业务。新电改背景下，地方小电网企业有望突破原有供区限制，实现跨区域供电。重庆为首批电改试点区域，公司成立全资子公司三峡兴能开展售电业务，三峡兴能17年11月入选重庆第6批新增售电公司目录，公司“走出供区”获得实质性进展。 三峡集团积极开拓重庆配售电布局、持续增持公司股份，截至目前三峡集团持股比例与公司实际控制人仅相差0.01%。17年三峡集团成立长电联合公司，顺利完成对重庆乌江电力、聚龙电力股权整合，成功打造重庆区域的配售电业务平台；三峡集团下属两江长兴公司与重庆电网签署两江新区增量配电项目合作协议，双方按各占50%股比平衡持股组建新公司，负责两江新区工业开发区增量配电建设、运营及全市范围内售电业务。三峡集团继17年增持公司，成为公司单一大股东并派出董事参与公司治理后，18年年初以来继续增持公司股权，截止目前已累计持股24.08%，与公司实际控制人水利部持股比例仅差0.01%。三峡集团通过多方股权合作积极参与重庆配售电业务，公司作为当地配售电上市平台，未来有望在这一进程中发挥积极作用。 享电改红利，公司后续有望获得低价电源，降低外购电成本释放业绩弹性。新电改鼓励发电企业与用电企业直接签订协议，国家电网在其中仅收取政府核定的通道费，电力产业利润将在发电企业和电网之间重新分配。三峡集团积极参与重庆配售电改革，与公司及其他地方电网初步建立股权联结。受益电改推进公司后续有望直接获得三峡集团的低价电源，从而替代从重庆电网购买的高价外购电。另一方面，重庆周边区域为我国水电资源最丰富的区域，贵州、湖南、四川等地小水电众多，公司还有望从其他小水电处获得电量，进一步降低购电成本。 盈利预测与估值:暂不考虑改革红利，我们预测公司18-20年归母净利润分别为3.24、3.69和3.90亿元，EPS 分别为0.33、0.37和0.39元，按照当前股价，18-20年估值分别为22、19、18倍，略高于行业平均水平，期待后续配售电改革进程加快，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:电改进度不及预期；来水波动影响自发电量 露笑科技:新能源车及光伏业务将迎收获期 露笑科技 002617 研究机构：东北证券 分析师：顾一弘 撰写日期：2018-05-08 业绩稳定增长，经营不断向好:公司2017年实现营业收入32.45亿元，同比增长132.48%，归母净利润3.08亿元，同比增长376.18%。2018年一季度实现营业收入8.05亿元，同比增长70.12%，归母净利润0.73亿元，同比增长45.58%，经营性现金流量净额为3364万元，同比增长113.4%，在业绩稳定增长的情况下经营资金回笼好转。 新能源车布局显成效，与奇瑞合资销售平台落地:2016年起公司布局新能源车三电配件，并设立新能源汽车服务公司以及租赁公司，为下游客户提供整车销售及租赁业务，通过与整车厂商的合作打开三电销售渠道。2017年新能源车业务收入占比达21.5%。2017年11月公司与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司，三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台，表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。在满足标准的前提下，露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系，在同等条件下享受优先供货权。通过与整车厂的合作，三电销售有望快速放量。 光伏电站EPC领域，显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权，进入光伏电站及EPC领域。2017年江苏鼎阳实现收入7.21亿元，净利润1.59亿元。受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势，公司光伏电站EPC的毛利率达到30.42%。江苏鼎阳在分布式光伏领域具备较强的项目经验和资源优势，深耕江苏地区。随着分布式市场的持续打开，发展空间广阔。公司EPC在手订单充足，预计2018年光伏板块仍将维持较好的盈利能力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.77、0.99和1.20元，公司传统业务稳定，在新能源车、光伏电站领域积极布局，将迎来业绩收获期，维持“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期，光伏业务低于预期。 中工国际:收购集团优质设计资产，实现产业链延伸 中工国际 002051 研究机构：申万宏源 分析师：李峙屹 撰写日期：2018-09-25 事件:公司拟向控股股东国机集团发行8627.9万股(占发行后公司总股本7.2%)购买中国中元100%股权，发行价不低于14.57元/股，同时向国机集团募集不超过2000万元配套资金，将用于支付本次重组中介机构相关费用，锁定期均为36个月。国机集团承诺标的公司2018-2020年扣非净利润分别不低于1.22亿/1.21亿/1.26亿，如无法在18年底完成交割，则承诺期顺延为2019-2021年，2021年承诺制值为不低于1.32亿元。 有别于大众的认识:1)标的公司为国内优秀设计公司，具有极强核心竞争力。中国中元是国内设计领域最优秀的企业之一，拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人，布局全国超过30个省市，具有甲级工程设计综合资质，可以承接全行业各等级的工程设计业务，是全国勘察设计综合实力百强单位之一、亚洲建筑师协会评选的中国十大建筑设计公司之一。中国中元凭借较为先进的技术和较强的业务能力连续十四年入围ENR“中国工程设计企业60强”荣誉称号，在行业内具有较强的品牌影响力。2017年标的公司设计收入占比约29.8%贡献毛利54.2%。2)购买集团内优质资产，实现产业链延伸，进一步完善业务布局。中国中元作为集团内优质资产，在医疗建筑、物流建筑和客运索道、自动化物流装备等领域具备较强的技术优势和规划能力，中工则在商务渠道、整合资源、项目管理、投融资等方面具有明显的优势，二者早在中白工业园等海外项目上已开展深度合作，本次收购完成后有助于实现协同互补，延伸中工的产业链，促进国内外市场份额提升。3)在手订单充裕给未来业绩提供保障。18H1对外工程承包行业机遇与挑战并存，上半年我国对外承包工程完成营业额727.6亿美元，同比增长8.1%；新签合同额1，067.4亿美元，同比下降13.8%，公司作为国际工程龙头继续强化市场开拓，18H1海外新签包括菲律宾赤口河泵站灌溉项目在内合同额共计5.8亿美元，生效包括乌兹别克斯坦年产50万吨硝酸项目共计合同额5.46美元。截至6月末海外业务在手合同余额85.59亿美元，订单收入比5.6倍，充足在手订单给未来业绩增长提供充足保障。4)股票期权激励授予完成。公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份，对应激励股票数量约占公司股本的1.93%，行权条件要求以2016年为基准年，2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%，20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心，在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。 维持盈利预测，维持买入评级:预计公司18-20年净利润为17.21亿/19.97亿/22.97，对应增速16%/16%/15%，对应PE9.9X/8.5X/7.4X，维持“买入”评级。 |
