 据报道，特斯拉上海工厂将在2019年下半年进行小规模生产。特斯拉超级工厂项目是上海有史以来最大的外资制造业项目。此前有业内人士表示，特斯拉上海工厂最快将于2020年开始量产Model 3，届时其零部件将由国内供应商提供，叠加关税和成本优势，Model 3将会有显著降价空间。目前量产时间超出此前预期，天汽模、中科三环等特斯拉核心供应商有望受益。 保隆科技深度研究:转型中的汽车电子标的,tpms业务加速 保隆科技 603197 研究机构：东方财富证券 分析师：卢嘉鹏 撰写日期：2018-10-12 【投资要点】 TPMS强制安装政策落地,行业进入爆发期。中国TPMS强制安装政策正式落地,未来三年是中国TPMS行业的政策红利期,受益于行业装配率提升,公司TPMS发射器业务有望持续高增长。 汽车电子业务成功出产,传感器、环视系统即将上量。公司顺应电子化、智能化浪潮,研制的压力、光雨量传感器、360环视系统成功出产,已经拿到整车厂定点项目,预计1-2年会快速上量。 排气管业务全球龙头,热端管业务亮眼。公司排气管未来增长点在于1)后保尾管国内需求增加带来尾管业务量价齐升;2)热端管行业中更多Tier1厂商愿意把热端管业务外包给公司这样的Tier2厂商。 气门嘴受TPMS拉动增长,模式占优。公司气门嘴业务过去三年增量来源于与TPMS相关的气门嘴及其配件业务。气门嘴+TPMS的模式也使得公司在业务拓展、毛利率、技术开发方面有独特优势。 【投资建议】 我们看好公司未来以TPMS、传感器、360环视系统为主的汽车电子业务的发展。预计保隆科技2018、2019、2020年EPS分别为1.24、1.40、1.55元,对应市盈率分别为14、12、11倍。19年给予公司传统汽车零部件业务15倍PE、汽车电子新业务25倍PE,六个月目标价:23元,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 三花智控:高额回购彰显信心,汽零获宝马新能车订单 三花智控 002050 研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,刘正 撰写日期：2018-11-30 高额回购彰显信心。公司晚间公告,基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,为维护公司价值及股东权益,经综合考虑公司发展战略、经营情况、财务状况等因素,由董事长张亚波提议,公司拟以自有资金或自筹资金回购不低于2亿元且不超过6亿元公司股份,回购价格不超过20元/股;本次回购的股份的用途包括但不限于用于后续员工持股计划或者股权激励计划;转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券;公司如未能在股份回购完成之后36个月内实施,回购股份应全部予以注销。 三花汽零再次斩获国际一线整车厂新能车热管理部件订单。公司同期公告子公司三花汽零于近期收到德国宝马通知,三花汽零被确定为德国宝马新能源电动汽车平台热管理部件的供应商,生命周期内全球销售额预计约3000万欧元,公司自2017年10月被德国戴姆勒确认为新能源电动汽车平台和传统汽车平台电子水泵供应商以来,陆续获得沃尔沃、蔚来等整车厂订单,累计订单金额近35亿元。至此,三花汽零的新能源汽车热管理部件已进入所有欧洲大型汽车厂商的新能源汽车平台,并将对公司进一步拓展全球新能源汽车市场空间产生积极影响。 空调行业景气度下行,主业增长承压不改长期投资价值。产业在线数据显示,2018年1-10月空调累计产量同比增长4.74%,看似保持微增态势,但其实6月份以后行情急转直下,产量增速从1-6月累计增长13.28%,到7-10月累计下滑9.89%,主机厂产量下滑导致对上游零配件需求疲软。产业在线数据显示,2018年1-9月,空调行业三大核心阀件电子膨胀阀、截止阀、四通阀内销量分别同比增长26.76%、9.2%和14.83%,但是分时段来看,上半年三大阀件内销量分别同比增长31.08%、23.87%和29.62%,第三季度同比增长17.54%、-17.38%和-11.68%,电子膨胀阀受益于变频空调渗透率提升实现逆势扩张,但截止阀和四通阀受空调行业景气度下行影响,内销下滑趋势明显。公司作为空调主机企业上游主要的阀件供应商,在整个行业景气度下行的背景下主业增长承压,但中长期来看,受益于竞争对手内部因素导致潜在的订单转移利好,叠加新能源汽车热管理部件放量,公司有望穿越制冷行业下行周期,长期投资价值显著。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润预测为13.46亿元、15.28亿元和19.41亿元,分别同比增长8.9%、13.50%和27.00%,对应每股收益0.63元、0.72元和0.91元/股,对应动态市盈率为21x、18x和14x,维持“增持”投资评级。 豪迈科技:市场竞争格局改善,行业龙头蓄势待发 豪迈科技 002595 研究机构：广发证券 分析师：罗立波,王珂 撰写日期：2018-11-15 行业需求:长期跟汽车保有量相关,短期下游回暖投资活跃 根据国家统计局数据,全球汽车产量1997年以来保持3.5%的复合增长,2017年全球保有量超过12亿辆,轮胎消费量也随之持续增长。轮胎模具行业短期需求受轮胎产量、胎企盈利的影响,长期跟汽车保有量相关。国际和国内轮胎上市公司在17年实现固定资产投资的大幅增长,并在今年前三季维持较高增长水平,下游投资趋于活跃将带动模具采购需求。 行业供给:韩国对手持续萎缩,竞争格局愈发清晰 行业第二大公司韩国世和在2013年以前一直是行业第一,但从2015年开始收入规模连续下滑,17年收入规模仅为豪迈的42%。豪迈上市后营收一直保持持续增长,2011-17年年均收入增速达到28%。2015-17年受宏观经济和下游 行业不景气影响,公司收入增速放缓至10-15%,毛利率虽有所下降但幅度最小,在2017年下游需求回暖后在市场份额和盈利水平方面与两家竞争对手形成了较大差距,全球市场份额预计已攀升至25%。 投资建议 公司18Q3实现归母净利润2.24亿元,同比增长34.02%;营业收入9.30亿元,同比增长24.77%,单季度增速均实现较大提升,同时现金流、预收账款、盈利水平也出现改善。在轮胎行业逐步复苏背景下,全球胎企投资开始增强,竞争格局改善后模具行业景气度有望提升。公司经营状况已经探底,后续存在回升空间。公司全球轮胎模具龙头企业,未来份额提升确定性强。我们预测公司2018/19/20年EPS分别为0.956、1.117、1.293元,当前股价对应PE16/14/12倍,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅度上涨;轮胎出口环境恶化导致模具采购收缩;产能投放不及预期。 中科三环(000970)前三季度业绩企稳改善，龙头企业优势逐渐显现 2018年10月29日 徐若旭,史霜霜 公司1-9月实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.74%，符合预期。2018年前三季度公司实现主营业务收入30.08亿元，同比增长8.48%;实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.74%，每股收益0.176元，扣非后归母净利润为1.74亿元，同比下降7.62%，符合预期。其中，Q3单季度归母净利润0.75亿元，同比增长56.69%，环比增长7.14%。 公司磁材业务稳步推进，汇兑损益边际提升业绩。前三季度公司总体营收保持平稳增长，产品订单稳步推进，其中应用于新能源汽车驱动电机的订单同比有所增长，三季度库存有显著去化。价格方面，上半年受政策影响稀土原材料价格经历一次波动，成本抬涨使得公司毛利润下降，随着三季度原材料价格回落，产品毛利率有所改善。由于公司近三分之一产品出口海外，近期人民币贬值使得财务费下降，前三季度-0.38亿元，同比减少0.82亿元，边际上提升业绩。非主营业务方面，报告期公司投资收益-0.15亿元，主要是联营企业日立三环等折旧计提及订单不足等造成，一定程度拖累业绩。 新能源汽车产品销售增长，企业业绩将持续改善!今年以来新能源汽车产量保持高速增长，1-9月累计产量77.4万辆，同比增加54.8%，公司下游新能源电机磁材销售得到明显提升。与此同时，公司作为特斯拉唯一供货商，随着特斯拉超级工厂落户上海，公司产品订单增产有望继续加快。成本方面，公司积极进行上下游一体化布局，通过提高原材料领域的投资规模以应对价格波动以稳定原料供应。另外，公司积极布局磁材下游新工艺和新技术，公司以20%比例参股了浙江三环康盈磁业有限公司。公司作为磁材领域龙头企业，在国内外市场具有技术优势不断显现。 维持盈利预测，维持增持评级!随着环保专项整治推进，以及稀土行业上下游联盟逐渐形成，我们认为磁材产品价格有望稳中缓慢提升，行业利润逐步改善。同时，公司本身作为行业龙头亦是国内唯一特斯拉供货商，新能源汽车产量增长有益于公司业绩改善。我们维持公司2018年-2020年净利润预测为3.20亿元、3.76亿元、4.15亿，对应PE分别为25、21、19，维持“增持”评级。 欧菲科技:多摄模组驱动业绩增长,光电业务升级打开增长空间 欧菲科技 002456 研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2018-11-21 光学业务推动公司三季度业绩超出预期。三季度消费电子传统旺季来临,受益于双摄像头模组的渗透率不断提升,公司双摄像模组出货量大幅提升,同时,华为搭载公司三摄像头模组的P20 Pro和Mate 20发布后销售状况良好,公司双摄和三摄摄像头模组市场份额提升。从摄像头模组产品结构来看,高端产品占比持续提升拉动公司营收及净利润大幅增长。2018年前三季度公司实现营收实现营业收入311.5亿元,同比增长27.35%,归母净利润13.76亿元,同比增长34.69%,扣非归母净利润12.36亿元,同比增长56.38%;2018年Q3单季度实现营业收入128.9亿元,同比增长38.07%,归母净利润6.33亿元,同比增长57.47%,扣非归母净利润5.51亿元,同比增长45.83%。 毛利率、净利率同比提升,杠杆率及费用率仍处于高位。由于摄像头模组份额提升及产品结构优化,公司毛利率同比明显提升,公司2018前三季度毛利率15%,同比提高2.41pct,净利率4.41%,同比提高0.24pct;2018Q3单季度毛利率14.6%,同比提高1.2pct,净利率4.9%,同比提高0.6pct。公司前三季度财务费用同比增长291%拖累净利率表现,主要原因是公司债定期付息导致利息支出增加以及人民币贬值导致公司美元负债增长产生期间汇兑损失2.2亿元。目前公司资产负债率水平较高,由于利息支出以及股票回购计划等事项,存在一定的资金压力,随着承接苹果公司订单逐步增加公司美元收入,以及汇率下探空间收窄,汇兑损失将逐步收窄,短期内公司财务结构有小幅改善空间,但资产负债率及费用率大幅下降存在一定难度。 双摄/三摄渗透率有望持续提升,公司产业链优势明显。双摄像头配置日益成为手机厂商的普遍选择,渗透率持续提升,目前华为、小米机型中双摄像头占比约五成以上,OPPO、VIVO渗透率相对较低,DIGITIMES Research预计2019年双摄像头渗透率有望达到50%。目前龙头厂商在摄像头配置的升级方向上存在区别,苹果公司采用的是双摄像头+AI的升级方案,华为采用的是三摄像头方案,可以确定的是智能终端光学技术的持续升级,升级方向的差异取决于厂商的产品策略和消费者偏好。公司三摄像头模组在华为P20 Pro及Mate 20系列机型上的应用受到消费者认可,小米、OPPO、VIVO等安卓厂商有望在旗舰机型上加速布局三摄像头。公司在完成收购索尼华南厂后,顺利进入国际大客户供应链体系,大幅提高了COB、FC等关键制程的技术能力,供应链优势进一步提升,未来两年将受益于双摄和三摄模组渗透率的持续提升。 触控显示和指纹识别业务带来业绩增长空间。随着主流品牌高端机型中普遍配置OLED屏幕,现行的on-cell技术由于生产难度大、良率低、成本高等因素,外挂薄膜式触控面板未来有望成为OLED手机的主流配置。公司在外挂式的触控模组方面拥有十余年的技术储备和行业领先的竞争力,有望迎来新的发展机遇。指纹识别方面,高端机型对全面屏的需求催生了3D Sensing人脸识别和屏下指纹识别两种解锁技术,公司在3D Sensing和指纹识别领域积极进行技术研发布局,与上游芯片设计企业深入合作,具备成熟的量产能力。 积极卡位汽车电子,瞄准智能汽车市场。公司结合现有的光电技术能力,在HMI、ADAS和ECU领域进行了积极布局。通过收购华东汽电快速进入比亚迪（行情 研报）、上汽、一汽等主流汽车厂商的供应链,大大节省了供应商验证时间,已向汽车厂商逐步供应车载摄像头、倒车影像等车用电子产品。此外,通过收购车载镜头一线厂商富士天津跻身全球车载镜头主流供应链,明显提升了车载光学的技术能力。目前公司汽车电子业务营收占比仅有1%左右,未来业绩增长空间广阔。 给予“谨慎推荐”评级。公司在多摄像头模组领域拥有深厚的技术和工艺储备,具备触控和指纹识别复合技术优势,与主流手机厂商采用嵌入式研发模式,深入了解下游制造商和消费者的需求,响应及应变速度快。随着未来2-3年智能手机双摄和三摄渗透率的不断提升、光学指纹方案的逐步普及,公司光学影像业务的行业优势有望扩大。目前全球智能手机市场基本饱和,出货量持续下滑,公司业绩增长的持续性可能受到一定负面影响。同时,公司资产负债率长期维持在70%以上,大股东质押比例较高,财务费用高企,短期内财务结构改善具有一定难度。预计公司2018-2020年营业收入432.69、569.59、760.18亿元,归母净利润为18.82、29.46、38.91亿元,EPS为0.69、1.09、1.43元,对应2018-2020年PE为18.7、12.0、9.1倍。综合考虑过渡期内宏观、市场、行业等多维因素,给予公司2018年底17-21倍估值,对应合理区间为11.73-14.49元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:智能手机出货量持续下滑风险、OLED应用不及预期、汽车电子业务放量不及预期。 |
